斑馬消費(fèi) 陳碧婷
一上市就業(yè)績(jī)疲軟，早已算不上什么大新聞，但橫店影視還是令我們大跌眼鏡。
在全國(guó)電影總票房?jī)晌粩?shù)增長(zhǎng)、同行們均業(yè)績(jī)高奏凱歌的背景下，2017年10月上市的橫店影視，全年?duì)I業(yè)收入25.18億元，同比增長(zhǎng)10.38，但凈利潤(rùn)下滑7.16%至3.31億元。
橫店影視將此歸因于公司對(duì)三四五線城市電影院市場(chǎng)的布局，這并不能掩飾公司業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)存在的隱患，以及盈利能力的下滑。
公司過(guò)于依賴(lài)低毛利的放映業(yè)務(wù)，其他院線賴(lài)以盈利的賣(mài)品、廣告業(yè)務(wù)占比呈萎縮之勢(shì)，再加上萬(wàn)達(dá)、中影等掌握了上下游閉環(huán)的巨頭步步緊逼，橫店影視的日子越發(fā)難過(guò)。
更可怕的是，三四五線城市的電影市場(chǎng)，有限的空間早已被巨頭侵蝕，公司押下的重注，更像是投向了一個(gè)無(wú)底洞。
2017年四季度的神秘業(yè)績(jī)衰退
2017年是中國(guó)電影“大年”。全國(guó)電影總票房559.11億元，同比增長(zhǎng)13.45%，靠票補(bǔ)吹起的泡沫被逐漸擠掉，《戰(zhàn)狼2》票房56.83億元，成為中國(guó)電影市場(chǎng)第一部50億級(jí)的作品。
業(yè)內(nèi)公司賺到盆滿(mǎn)缽滿(mǎn)：萬(wàn)達(dá)電影(002739.SZ)營(yíng)業(yè)收入增長(zhǎng)17.69%，達(dá)到131.92億元，凈利潤(rùn)15.06億元，增長(zhǎng)10.22%;同在去年上市的金逸影視(002905.SZ)，營(yíng)收原地踏步但凈利潤(rùn)增長(zhǎng)了7.90%。
橫店影視(603103.SH)的凈利潤(rùn)卻出現(xiàn)了逆行業(yè)趨勢(shì)的負(fù)增長(zhǎng)。
斑馬消費(fèi)發(fā)現(xiàn)，橫店影視2017年4季度出現(xiàn)了嚴(yán)重的季節(jié)性衰退。第四季度公司營(yíng)業(yè)收入5.81億元，但凈利潤(rùn)暴跌至2545.64萬(wàn)元。
院線確實(shí)存在淡旺季，但斑馬消費(fèi)對(duì)比了橫店影視往年的業(yè)績(jī)，以及同行業(yè)公司的季度業(yè)績(jī)后發(fā)現(xiàn)，再也沒(méi)有這種“營(yíng)業(yè)收入相當(dāng)，凈利潤(rùn)相差四倍”的情形了。
其中原因，恐怕只有橫店影視才知道吧。
2015年-2017年，橫店影視的毛利率分別為27.67%、23.93%、20.69%，盡管營(yíng)業(yè)收入保持穩(wěn)定增長(zhǎng)，仍然架不住凈資產(chǎn)收益率的下滑，從2015年高峰期的51.01%下滑至2017年的16.75%。
在全國(guó)的院線中，橫店影視排名第八，在影院投資公司中排名第三，比去年IPO被否的、同樣出生浙江的時(shí)代院線好不了多少呀。
衍生業(yè)務(wù)乏力的結(jié)構(gòu)性困境
橫店影視表示，公司凈利潤(rùn)下滑主要是因?yàn)閷?duì)三四線城市的布局，但這并不能掩飾其業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)上存在的問(wèn)題。
高大上的電影院為我們提供了美妙的視聽(tīng)享受，很多人忽視了電影院本身不賺錢(qián)的事實(shí)。
橫店影視2017年報(bào)顯示，其電影放映業(yè)務(wù)的毛利率僅為4.66%。
橫店影城走的是中低端路線，略高端一點(diǎn)的萬(wàn)達(dá)、金逸等，其實(shí)也好不到哪兒去。萬(wàn)達(dá)電影2014年-2017年上半年放映板塊的毛利率維持在15%-25%之間。
電影院盈利，主要靠的是賣(mài)品、廣告，以及近幾年流行起來(lái)的介入上游的投資、發(fā)行業(yè)務(wù)。萬(wàn)達(dá)影城最賺錢(qián)的是爆米花，這大家都知道了。
對(duì)比放映業(yè)務(wù)，橫店影城賣(mài)品和廣告業(yè)務(wù)的毛利率分別為75.24%和99.98%，簡(jiǎn)直像在撿錢(qián)。
不過(guò)，橫店影城電影放映業(yè)務(wù)占比太高，近幾年都維持在80%以上，長(zhǎng)期以來(lái)影響了公司的盈利水平。
而行業(yè)佼佼者，萬(wàn)達(dá)電影、上海電影(601595.SH)等，電影放映業(yè)務(wù)在公司中的占比均為6成左右。
電影行業(yè)的兩頭都是極端，前端制作、發(fā)行風(fēng)險(xiǎn)大，不用說(shuō)遭遇“小年”，就算是一個(gè)項(xiàng)目看走眼，就有可能血本無(wú)歸;后端穩(wěn)定但盈利能力太差。
于是這幾年“上下游打通”逐漸成為行業(yè)共識(shí)，華誼兄弟(300027.SZ)、博納影業(yè)都開(kāi)起了電影院，萬(wàn)達(dá)電影和中國(guó)電影(600977.SH)算是兩手硬，上海電影、幸福藍(lán)海(300528.SZ)等傳統(tǒng)影院做起投資和發(fā)行來(lái)，也是小有斬獲。
但是，橫店影視的進(jìn)擊動(dòng)作無(wú)非就是參股五洲發(fā)行，這家萬(wàn)達(dá)聯(lián)合大地院線(837015.OC)、金逸影視、橫店影視共同拉起來(lái)的發(fā)行公司，真正能給橫店影視帶來(lái)多少拉動(dòng)，還很難說(shuō)。
渠道下沉，空間難換時(shí)間
橫店影視把三四五線城市當(dāng)成了救命稻草。
2017年橫店影視沖擊A股之時(shí)，將IPO募集資金中的23.63億元投入影院特別是三四五線城市影院建設(shè)，成為其一大“賣(mài)點(diǎn)”。
截止到2017年底，橫店影視旗下電影院340家，其中資產(chǎn)聯(lián)結(jié)型266家。同時(shí)，公司擁有300多個(gè)儲(chǔ)備影院項(xiàng)目，其中70%集中在三四五線城市。
渠道下沉的思路是對(duì)的，《戰(zhàn)狼2》票房的成功就是小鎮(zhèn)青年的勝利，但橫店影視把“提前布局三四五線城市的市場(chǎng)空白點(diǎn)”作為公司的競(jìng)爭(zhēng)力，似乎是一個(gè)偽命題。
巨頭們?cè)缫验_(kāi)始布局三四五線城市，只是因?yàn)橐欢�城市的攻城略地仍然兇猛，而掩飾了這一戰(zhàn)略意圖。
橫店影視本想通過(guò)渠道下沉回避和巨頭們的競(jìng)爭(zhēng)，來(lái)到縣城后發(fā)現(xiàn)，最主要的競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手還是中影萬(wàn)達(dá)兩家。
我們縣城很早就有了第一家電影院，屬于星燁院線，最近幾年隨著商業(yè)綜合體的建成，同時(shí)出現(xiàn)了中影影城和萬(wàn)達(dá)影城。
一個(gè)常住人口僅20萬(wàn)的五線城市，當(dāng)然沒(méi)辦法供養(yǎng)3家電影院、近30塊銀幕，于是縣城的星燁影城馬上就被擠壓，就算是過(guò)年也沒(méi)什么生意。
而且，就算在三四五線城市站穩(wěn)腳跟，拿什么來(lái)應(yīng)對(duì)要命的間歇性消費(fèi)呢?
無(wú)論哪一家影院的渠道下沉，都是用一二線城市的盈利來(lái)對(duì)沖三四五線城市的持續(xù)虧損，以空間換時(shí)間，只是這個(gè)時(shí)間需要多久，天知道!
