[對(duì)于樂(lè)視網(wǎng)的融資客來(lái)說(shuō)，這一價(jià)格將讓倉(cāng)位在三四成以上的，基本都處于一個(gè)“準(zhǔn)爆倉(cāng)”狀態(tài)，損失普遍在50%～60%，很多千萬(wàn)級(jí)重倉(cāng)面臨的肯定是爆倉(cāng)的“致命虧損”。]

樂(lè)視網(wǎng)（300104.SZ）的“無(wú)限期”停牌，已經(jīng)讓越來(lái)越多的融資客面臨虧損黑洞。

在公募基金集體調(diào)降樂(lè)視網(wǎng)估值的同時(shí)，部分券商兩融業(yè)務(wù)也開(kāi)始下調(diào)樂(lè)視網(wǎng)的公允價(jià)值，最大調(diào)整幅度較這家公司的停牌價(jià)“腰斬”。第一財(cái)經(jīng)了解到，由于樂(lè)視網(wǎng)財(cái)務(wù)狀況嚴(yán)重惡化，國(guó)金證券將自11月22日起，調(diào)整樂(lè)視網(wǎng)的公允價(jià)值至11.18元。調(diào)整后，融資客將按照11.18元計(jì)算持有樂(lè)視網(wǎng)的市值，維持擔(dān)保比例也隨之變化。

此前不久，中信證券、海通證券等券商也已下調(diào)樂(lè)視網(wǎng)的公允價(jià)值，其中，中信證券下調(diào)至7.82元。記者從兩融投資者以及券商兩融人士處了解到，隨著券商下調(diào)公允價(jià)值，不少融資客面臨爆倉(cāng)，持倉(cāng)比例高者已資不抵債，違約糾紛恐將產(chǎn)生。

自樂(lè)視網(wǎng)停牌以來(lái)，融資客所承擔(dān)的利息已有近2億元，受訪融資客認(rèn)為，樂(lè)視網(wǎng)的“無(wú)限期”停牌在兩融領(lǐng)域并無(wú)先例，對(duì)兩融交易規(guī)則也提出了挑戰(zhàn)。除了沉重的利息外，眾多的樂(lè)視網(wǎng)融資客都處于“準(zhǔn)爆倉(cāng)”狀態(tài)。但有證券法人士則表示，現(xiàn)有的法規(guī)下，若無(wú)監(jiān)管認(rèn)定樂(lè)視網(wǎng)違規(guī)，兩融投資者很難追回?fù)p失。

融資客的虧損黑洞

在樂(lè)視網(wǎng)公布三季報(bào)后，券商也加入了下調(diào)其股價(jià)預(yù)期的隊(duì)伍。

11月初，中信證券就發(fā)布業(yè)務(wù)公告稱，樂(lè)視網(wǎng)停牌時(shí)間較長(zhǎng)，且于2017年10月28日發(fā)布三季報(bào)，根據(jù)融資融券業(yè)務(wù)規(guī)則及《融資融券業(yè)務(wù)合同》的約定，中信證券決定自11月6日起，調(diào)整樂(lè)視網(wǎng)的公允價(jià)格至7.82元，并按照調(diào)整后的公允價(jià)格計(jì)算維持擔(dān)保比例。

有資深的兩融投資者對(duì)記者分析稱，對(duì)于樂(lè)視網(wǎng)的融資客來(lái)說(shuō)，這一價(jià)格將讓倉(cāng)位在三四成以上的，基本都處于一個(gè)“準(zhǔn)爆倉(cāng)”狀態(tài)，損失普遍在50%～60%，很多千萬(wàn)級(jí)重倉(cāng)面臨的肯定是爆倉(cāng)的“致命虧損”。

不僅中信證券，部分券商也在適時(shí)調(diào)整樂(lè)視網(wǎng)公允價(jià)值。以海通證券為例，海通證券11月20日公告的樂(lè)視網(wǎng)最新公允價(jià)值13.87元。而國(guó)金證券則于日前公告，因樂(lè)視網(wǎng)三季報(bào)顯示財(cái)務(wù)狀況嚴(yán)重惡化，多家基金公司和券商對(duì)該證券下調(diào)了估值。為防范風(fēng)險(xiǎn)，將于11月22日調(diào)整樂(lè)視網(wǎng)公允價(jià)值至11.18元，并稱根據(jù)后續(xù)市場(chǎng)和樂(lè)視網(wǎng)情況，可能還將多次調(diào)整。

“我們目前還在觀望，沒(méi)有下調(diào)（公允價(jià)值），只要能付利息，擔(dān)保比例是正常的，就還是給客戶進(jìn)行展期�？蛻粲绣X還掉是最好了，復(fù)牌以后虧多少誰(shuí)都說(shuō)不定。”上海一券商兩融業(yè)務(wù)負(fù)責(zé)人接受第一財(cái)經(jīng)采訪時(shí)表示，如果按照個(gè)別券商給出的低公允價(jià)值，很多樂(lè)視網(wǎng)的兩融投資者已到了平倉(cāng)線，將出現(xiàn)諸多爆倉(cāng)。

該人士認(rèn)為，樂(lè)視網(wǎng)的停牌是市場(chǎng)第一例，后期如何處理更多券商也都在觀望，不排除更多券商繼續(xù)下調(diào)樂(lè)視網(wǎng)公允價(jià)值。

前述兩融投資者則認(rèn)為，相比公募基金下調(diào)估值而言，券商的公允價(jià)值下調(diào)帶給投資者的虧損更為慘烈。“如果公允價(jià)格繼續(xù)下調(diào)，很多人爆倉(cāng)兩三次都?jí)蛄�，重倉(cāng)的、集中度高的，身家性命都可能賠進(jìn)去。按照之前的情況，很多人就會(huì)選擇違約，徹底不要了。”該人士稱。

兩融爆倉(cāng)違約在2015年股市異常波動(dòng)出現(xiàn)，融資客與券商為此對(duì)簿公堂。不止一位券商兩融人士認(rèn)為，由于樂(lè)視網(wǎng)的長(zhǎng)期停牌以及資金風(fēng)險(xiǎn)帶來(lái)的兩融投資者虧損，券商并沒(méi)有更多責(zé)任，只是履行合同。相反，作為債權(quán)人，當(dāng)融資客明確不還債務(wù)后，券商有權(quán)進(jìn)行訴訟。

能否向上市公司追償？

“出了這種‘黑洞’之后，（客戶）虧損是非常大的，很多資不抵債了，讓券商平倉(cāng)，這種情況是比較無(wú)奈和尷尬的。”北京的兩融人士告訴記者，面對(duì)樂(lè)視網(wǎng)的停牌，融資客似乎沒(méi)有什么比較好的辦法，只能根據(jù)合同去支付利息，履行相關(guān)義務(wù)還債。他給出的建議同樣是“能拿錢了結(jié)就趕緊了結(jié)”。

數(shù)據(jù)顯示，樂(lè)視網(wǎng)的兩融余額高峰時(shí)曾達(dá)到50億元，占比流通市值超過(guò)11%。到其今年4月18日停牌，兩融余額仍有逾44億，10月27日最后公開(kāi)余額是32.98億元，占比流通市值仍有8.47%的比例。停牌7個(gè)月以來(lái)，樂(lè)視網(wǎng)每天均存在百萬(wàn)至千萬(wàn)不等的融資贖回。

記者了解到，目前兩融的利息在年化8.5%左右，部分大客戶最低年化也有至少6個(gè)百分點(diǎn)。按此計(jì)算，32.98億元的融資盤(pán)，自樂(lè)視網(wǎng)停牌以來(lái)利息超過(guò)1.6億元。

對(duì)于高額的利息，此前已有投資者對(duì)第一財(cái)經(jīng)表示“不堪重負(fù)”。樂(lè)視網(wǎng)在長(zhǎng)期無(wú)先例停牌中，意味著融資客仍要在無(wú)法交易的狀態(tài)中支付利息。對(duì)此，有兩融投資者頗為不滿，認(rèn)為樂(lè)視網(wǎng)應(yīng)對(duì)融資客的虧損負(fù)有一定責(zé)任，后續(xù)或遭到融資客起訴。

北京市問(wèn)天律師事務(wù)所主任合伙人張遠(yuǎn)忠告訴記者，盡管融資客有追償意愿，但前提必須有監(jiān)管認(rèn)定樂(lè)視網(wǎng)有相關(guān)違規(guī)，而融資客又因此遭受虧損。“樂(lè)視網(wǎng)目前的停牌是監(jiān)管所允許的，如果后面證監(jiān)會(huì)認(rèn)定它停牌違規(guī)或者存在其他問(wèn)題，兩融投資者包括一般投資者都可以追究損失。”

實(shí)際上，令接受第一財(cái)經(jīng)采訪的兩融投資者感到無(wú)奈的是，目前樂(lè)視網(wǎng)融資客的虧損“有苦難言”。券商在這之中雖然不存在責(zé)任，但相關(guān)的交易規(guī)則卻被認(rèn)為有更新的空間，比如是否應(yīng)規(guī)定融資融券標(biāo)的停牌時(shí)限，若停牌達(dá)到多久將被剔出兩融標(biāo)的等。

受訪的兩融負(fù)責(zé)人認(rèn)為，樂(lè)視網(wǎng)的兩融盤(pán)，未來(lái)可能出現(xiàn)更多的投資糾紛，這讓券商也十分尷尬，券商所能做的也只是跟著合同走。