2017年A股頂層風(fēng)格發(fā)生轉(zhuǎn)換，白馬股、藍籌股成為資金追捧板塊，中小創(chuàng)則持續(xù)進行“殺估值”。

如今，2017年股市離收官只剩下一個多月，各大券商2018年投資策略正紛紛出爐，它們是如何看待明年行情的？又有哪些板塊出現(xiàn)好的投資機會？

穩(wěn)中向好的趨勢

目前多家大型券商認(rèn)為，穩(wěn)中向好是2018年A股的主旋律。

中信證券對2018年A股的節(jié)奏判斷，認(rèn)為大概率是“慢牛”行情，并認(rèn)為2018年A股盈利增速10%，增量資金多通過機構(gòu)增配A股，通脹預(yù)期影響市場節(jié)奏。A股在全球權(quán)益中的配置價值依然很高，但監(jiān)管趨嚴(yán)方向不變，風(fēng)險被重新定價，大部分傳統(tǒng)投資渠道收益率空間受限，只剩下證券類資產(chǎn)有配置提升空間。

國泰君安證券以“新驅(qū)動、新結(jié)構(gòu)、新高度”來概括對2018年市場特征的判斷，認(rèn)為2018年市場的核心驅(qū)動會悄然轉(zhuǎn)變，市場的各種擔(dān)憂也能被向上的因素足以對沖。相比去杠桿、去庫存、去產(chǎn)能是2017年市場主要收益驅(qū)動，進入2018年，產(chǎn)業(yè)鏈盈利的再平衡會促使機會從上游下沉至中游。在經(jīng)濟超預(yù)期、金融沖擊緩解、政策預(yù)期升溫以及國際接軌加速影響下，指數(shù)將站上新高度。

招商證券用一句古詩“潮平兩岸闊，風(fēng)正一帆懸”，表達了對2018年持有的樂觀態(tài)度，預(yù)計上證指數(shù)全年較年初有10%-15%的上行空間。

申萬宏源證券也表示，2018年市場總體將穩(wěn)中向好，在風(fēng)險偏好方面預(yù)計，2018年大概率將是改革方案細化、改革進程推進的年份。改革預(yù)期在微觀上將支持主題投資的活躍，在總量上講支撐風(fēng)險偏好維持高位。

東北證券認(rèn)為，明年經(jīng)濟將集中提高供給體系質(zhì)量，投資大環(huán)境可以概括為經(jīng)濟量穩(wěn)質(zhì)升與貨幣政策易緊難松，流動性環(huán)境將會是利率抬升與降準(zhǔn)雙組合。東北證券預(yù)測，市場具備震蕩上行支撐，上證綜指有望在2018年上探4000點，配置結(jié)構(gòu)從上游向中下游行業(yè)延伸，由新興領(lǐng)域向制造強國的產(chǎn)業(yè)化方向聚焦。

2017年的核心變量是“新底部”：經(jīng)濟底部、利率底部和股票市場底部。興業(yè)證券認(rèn)為，2018年的核心變量是建立在新底部框架下的實業(yè)復(fù)興。去產(chǎn)能帶來產(chǎn)能收縮。去杠桿帶來金融反哺。2018年企業(yè)盈利將持續(xù)回升并加強。

華泰證券表示，今年四季度仍處于利率上行和下行中間的經(jīng)濟復(fù)蘇階段，最優(yōu)資產(chǎn)配置是股票。明年如果伴隨著利率倒U型來到右側(cè)下行拐點，進入利率下行、經(jīng)濟類滯脹階段，債券會成為最優(yōu)資產(chǎn)。具體地說，2018年股票應(yīng)關(guān)注結(jié)構(gòu)性漲價主題，利率下行時成長性企業(yè)股價彈性較高。

中原證券也表示，明年經(jīng)濟平穩(wěn)下行，通脹壓力不大，A 股業(yè)績相對今年可能出現(xiàn)下滑，貨幣政策穩(wěn)中偏緊，估值方面受無風(fēng)險利率保持高位、并逐漸回落的態(tài)勢影響，亦不會有大漲的行情�？傮w上A 股延續(xù)震蕩走勢的格局是大概率事件。

中金公司認(rèn)為，2018年將是中國經(jīng)濟“乘勢而上”的一年，增長持續(xù)性確認(rèn)及系統(tǒng)性風(fēng)險下降將使得中國成為中長線投資機會的溫床，支撐中國資產(chǎn)繼續(xù)重估。新老經(jīng)濟結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)換仍在推進，城鎮(zhèn)化深化，消費升級、產(chǎn)業(yè)升級、產(chǎn)業(yè)整合三大產(chǎn)業(yè)趨勢愈發(fā)明顯。A股指數(shù)有望在2018年年底前實現(xiàn)雙位數(shù)收益。

掙業(yè)績錢 

伴隨成長股泡沫的去化，投資者對上市公司業(yè)績確定性需求高漲，炒新、炒小現(xiàn)象已經(jīng)得到極大遏制。方正證券表示，消費升級與科技創(chuàng)新帶來的業(yè)績改善將具有持續(xù)性，2018年A股市場將與全球一道進入業(yè)績主導(dǎo)的時代。

招商證券認(rèn)為，2018年驅(qū)動今年業(yè)績回升的投資和供給側(cè)改革的因素弱化，由于基數(shù)較高，企業(yè)盈利增速回落的概率較大。預(yù)計金融板塊盈利增速回升至8%附近，非金融板塊整體增速回落至16%，全部A股上市公司盈利增速回落至12%。中小市值公司要迎來的出清，必須同時滿足：解禁高峰過去、中小創(chuàng)業(yè)績雷徹底爆發(fā)、并購和再融資政策的放松，從種種證據(jù)來看，本輪中小創(chuàng)底部將會出現(xiàn)在2018年三季度前后。

估值的支撐因素，將由業(yè)績高增長部分轉(zhuǎn)變?yōu)闊o風(fēng)險利率下行和改革預(yù)期提升風(fēng)險偏好。申萬宏源認(rèn)為，2017年是“掙業(yè)績錢”的大年，2018年上市公司盈利能力將維持高位，但低基數(shù)效應(yīng)消失，A股總體盈利增速將逐漸向ROE回歸。2018年，“業(yè)績錢”依然是正貢獻，但A股非金融石油石化的同比增速下滑將是大概率事件。同時，從2017年8月以來出現(xiàn)的利率倒掛問題亟待解決，市場對宏觀流動性的結(jié)構(gòu)性、階段性寬松仍有預(yù)期。

“滬深300相對業(yè)績趨勢連續(xù)6個季度占優(yōu)，創(chuàng)業(yè)板相對業(yè)績重新占優(yōu)將是一個逐漸確認(rèn)的過程，需要連續(xù)兩個季度的信號驗證。因此，在歲末和年初，價值股可能仍在動量中，而2018年二季度、三季度將是成長逐步歸來的時間窗口。”申萬宏源預(yù)計。

根據(jù)中信證券測算，2018年全部A股盈利增速水平在10%左右，單季增速先降后穩(wěn)，2017年四季度-2018年四季度的增速分別是20.4%、13.1%、10.1%、7.6%、9.5%；其中金融和非金融板塊的2018年盈利增速分別是14.6%和5.4%。

行業(yè)龍頭受益

從各家券商的表述中可見，行業(yè)龍頭獲得券商一致青睞，認(rèn)為在2018年或還將保持強勢。

具體配置方面，中信證券強調(diào)了“龍頭”的力量。在中信看來，2018年A股輪動也更多體現(xiàn)在各線龍頭之間，具體關(guān)注國企改革、“一帶一路”、新零售、5G 等。中國龍頭在國內(nèi)像是價值股，但在國際資金眼中是越來越可靠的成長股。隨著中國經(jīng)濟總量穩(wěn)步、健康且較快抬升，并最實現(xiàn)終超越，龍頭領(lǐng)漲A股的“復(fù)興牛”至少還能貫穿2018年全年。

建設(shè)創(chuàng)新型國家加快，科技板塊是2018年的主戰(zhàn)場之一。招商證券認(rèn)為2018年中高端、科技創(chuàng)新和綠色低碳產(chǎn)業(yè)將成為行業(yè)主線。

申萬宏源指出，龍頭不能簡單與價值板塊劃等號，成長也有龍頭，風(fēng)格判斷的基礎(chǔ)是相對業(yè)績趨勢。在板塊配置上，申萬宏源從“制造+中國領(lǐng)先”的角度，推薦5G、光伏、高鐵、軍工和AI的投資機會；從“創(chuàng)新+景氣”的角度，電子和新能源汽車板塊值得關(guān)注；鄉(xiāng)鎮(zhèn)振興、自由貿(mào)易港和租售同權(quán)的投資機會也值得重點關(guān)注。此外，業(yè)績改善的金融板塊明年仍值得底倉配置。周期的投資機會，可能需等待3月至4月采暖季限產(chǎn)逐步退出時刻，等待經(jīng)濟增長驗證的超預(yù)期。

華創(chuàng)證券在主題投資方面，堅守改革開放40周年是2018年最重要的主線。對內(nèi)“新一輪改革”，對外“新一輪開放”，以尋求經(jīng)濟發(fā)展的“新動能”，新動能主要圍繞兩個核心變量，第一個核心變量是全要素生產(chǎn)率的提升，技術(shù)的進步帶來的制造業(yè)升級，關(guān)注戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)，還有制度變遷帶來的紅利，這其中新一輪國企改革由“管資產(chǎn)”到“管資本”的變遷，關(guān)注國企ROE回升主線以及“新一輪開放”之中海南特色產(chǎn)業(yè)龍頭；第二個核心變量是人口結(jié)構(gòu)的優(yōu)化，戶籍人口城鎮(zhèn)化率和城市群的進一步提升和擴大，帶來的大眾消費崛起主線或?qū)⒊蔀槊髂曜钪匾�配置方向�?/p>

A股聚焦傳統(tǒng)行業(yè)、聚焦盈利、聚焦龍頭的風(fēng)格特征在2018年還將持續(xù)。東北證券認(rèn)為，市場的長線風(fēng)格仍然穩(wěn)定在傳統(tǒng)板塊領(lǐng)域，消費、金融、工業(yè)三類板塊有相對更好的估值基礎(chǔ)，成長板塊主要表現(xiàn)為資金和情緒變換下的短期輪動機會。

中原證券在配置上建議，以穩(wěn)健大體量的銀行保險為底倉，注重對產(chǎn)業(yè)趨勢的把握和映射至A股市場的結(jié)構(gòu)性機會，消費升級建議關(guān)注中高端消費、醫(yī)藥保健、網(wǎng)絡(luò)消費等領(lǐng)域，制造業(yè)升級關(guān)注5G、物聯(lián)網(wǎng)、人工智能、新能源汽車產(chǎn)業(yè)鏈等，“補短板”民生領(lǐng)域關(guān)注生態(tài)環(huán)保、在線教育、基建等領(lǐng)域的投資機會。盡量選擇業(yè)績有持續(xù)性高成長，和估值的匹配度好的行業(yè)。經(jīng)濟轉(zhuǎn)型期，傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)多數(shù)已走過生命周期的成長階段，步入成熟甚至衰退期，產(chǎn)業(yè)集中度逐步提高，如房地產(chǎn)、資源品等行業(yè)，建議關(guān)注龍頭股的長期投資價值。