一、背景

二、4個(gè)重要變化

三、《辦法》主要內(nèi)容

背景

經(jīng)中國證監(jiān)會(huì)批準(zhǔn)，上海證券交易所(以下簡稱“上交所”)與中國證券登記結(jié)算有限責(zé)任公司(以下簡稱“中國結(jié)算”)，對(duì)《股票質(zhì)押式回購交易及登記結(jié)算業(yè)務(wù)辦法(試行)》進(jìn)行了修訂，于2018年1月12日發(fā)布了《股票質(zhì)押式回購交易及登記結(jié)算業(yè)務(wù)辦法(2018年修訂)》，并自2018年3月12日起正式實(shí)施。

4個(gè)重要變化

1、質(zhì)押率要求

股票質(zhì)押率上限不得超過60%，單一證券公司、單一資管產(chǎn)品作為融出方接受單只A股股票質(zhì)押比例分別不得超過30%、15%，單只A股股票市場整體質(zhì)押比例不超過50%;

2、融入方要求

(1)融入方不得為金融機(jī)構(gòu)或其發(fā)行的產(chǎn)品，融入資金應(yīng)當(dāng)用于實(shí)體經(jīng)濟(jì)生產(chǎn)經(jīng)營并專戶管理，融入方首筆初始交易金額不得低于500萬元，后續(xù)每筆不得低于50萬元，不再認(rèn)可基金、債券作為初始質(zhì)押標(biāo)的;

(2)允許符合一定政策支持的創(chuàng)業(yè)投資基金作為融入方，支持創(chuàng)業(yè)創(chuàng)新。

3、券商要求

(1)按照分類監(jiān)管原則對(duì)證券公司自有資金參與股票質(zhì)押回購交易業(yè)務(wù)融資規(guī)模進(jìn)行控制：

分類評(píng)價(jià)結(jié)果為A，自有資金融資余額不得超過公司凈資本的150%;

分類評(píng)價(jià)結(jié)果為B，自有資金融資余額不得超過公司凈資本的100%;

分類評(píng)價(jià)結(jié)果為C，自有資金融資余額不得超過公司凈資本的50%。

同時(shí)要求券商對(duì)壞賬減值進(jìn)行計(jì)提。

(2)券商需建立融入方信用風(fēng)險(xiǎn)持續(xù)管理及資金用途跟蹤管理機(jī)制，融入方融入資金存放于證券公司指定銀行開立的專用賬戶，加強(qiáng)專戶管理的可操作性。證券公司發(fā)現(xiàn)資金用途違反協(xié)議約定的，應(yīng)當(dāng)督促融入方采取改正措施。

(3)強(qiáng)化券商盡職調(diào)查要求。細(xì)化盡職調(diào)查流程、人員、報(bào)告等內(nèi)容，加強(qiáng)業(yè)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)事前控制。

(4)券商應(yīng)當(dāng)對(duì)部分融入方嚴(yán)重違規(guī)或違約的行為記入黑名單，并通過協(xié)會(huì)向行業(yè)披露黑名單信息，同時(shí)要求對(duì)記入黑名單的融入方，券商在披露的日期起1年內(nèi)，不得向其提供融資。

(5)券商不得有虛假宣傳、為客戶不正當(dāng)交易行為提供便利、占用其他客戶交易結(jié)算資金等九項(xiàng)禁止性行為。

(6)券商應(yīng)充分揭示業(yè)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)，嚴(yán)格防范利益沖突，強(qiáng)化管理人責(zé)任;券商不得通過交易為本公司股東或股東的關(guān)聯(lián)方提供服務(wù)。

4、時(shí)間節(jié)點(diǎn)

采用“新老劃斷”原則，相關(guān)修訂內(nèi)容僅適用于新增合約，此前已存續(xù)的合約可以按照原有規(guī)定執(zhí)行和辦理延期，不需要提前了結(jié)，新規(guī)于2018年3月12日正式實(shí)施。

主要內(nèi)容

1、單只股票整體質(zhì)押比例規(guī)定變化

這是此次股票質(zhì)押業(yè)務(wù)新規(guī)最引人注意的地方，目的是防控風(fēng)險(xiǎn)。

據(jù)統(tǒng)計(jì)，目前A股上市公司整體質(zhì)押比例超過50%的有123家，而質(zhì)押比例在40%至50%之間的有180家。

(1)規(guī)模增長快

股票質(zhì)押式回購是上市公司股東常用的一種融資方式，即以其持有的股票或其他證券作為質(zhì)押物，按一定質(zhì)押率進(jìn)行融資。

自2013年交易所發(fā)布《股票質(zhì)押式回購交易及登記結(jié)算業(yè)務(wù)辦法》規(guī)定后，原稍顯冷門的股票質(zhì)押業(yè)務(wù)增長迅速，2016年8月融資規(guī)模首次超過1萬億元，2016年全年增長81.18%。

(2)爆倉風(fēng)險(xiǎn)

不容忽視的是在規(guī)模迅速擴(kuò)大背景下，2017年頻頻拉響的上市公司大股東“爆倉”警報(bào)：

7月，洲際油氣發(fā)布公告，控股股東質(zhì)押給長江證券的8680萬股公司股票(占總股本3.83%)，因觸及平倉線被資金提供方平安銀行強(qiáng)制平倉，質(zhì)押股票將在6個(gè)月內(nèi)被減持。這是2017年首家控股股東因股權(quán)質(zhì)押爆倉而被強(qiáng)平的上市公司，受此消息影響，第二日該公司股價(jià)下跌超7%。

從本次發(fā)布新規(guī)來看，監(jiān)管層已注意到其中風(fēng)險(xiǎn)了，本次修訂后交易所可根據(jù)市場情況對(duì)質(zhì)押率上限進(jìn)行調(diào)整，壓縮了加杠桿的空間，進(jìn)一步強(qiáng)化風(fēng)險(xiǎn)管理。

2、證券公司分類監(jiān)管變化

(1)自有資金余額監(jiān)管

本次下調(diào)了券商融出資金余額(自有資金)占凈資本的比例，并且要求按照券商分類評(píng)級(jí)進(jìn)行差異化監(jiān)管：

分類評(píng)價(jià)結(jié)果分別為 A /B / C 類的證券公司，自有資金融資余額分別不得超過公司凈資本的150% / 100% / 50%。

(2)黑名單制度

新規(guī)要求券商建立股票質(zhì)押式回購交易黑名單制度，并通過中國證券業(yè)協(xié)會(huì)向行業(yè)披露記入黑名單的相關(guān)融入方的記錄信息，以下這些行為將被計(jì)入黑名單：

①融入方存在未按照業(yè)務(wù)協(xié)議約定購回，且經(jīng)催繳超過90個(gè)自然日仍未能購回的行為，證券公司應(yīng)當(dāng)在5個(gè)工作日內(nèi)通過中國證券業(yè)協(xié)會(huì)向行業(yè)披露黑名單信息;

②融入方存在未按照法律法規(guī)、自律規(guī)則規(guī)定使用融入資金且未按照業(yè)務(wù)協(xié)議約定期限改正的行為，證券公司應(yīng)當(dāng)在業(yè)務(wù)協(xié)議約定改正期限到期起5個(gè)工作日內(nèi)通過中國證券業(yè)協(xié)會(huì)向行業(yè)披露黑名單信息;

③證監(jiān)會(huì)或協(xié)會(huì)規(guī)定的其他應(yīng)當(dāng)記入黑名單的行為。對(duì)記入黑名單的融入方，證券公司在披露的日期起1年內(nèi)，不得向其提供融資。證券公司未按照本指引準(zhǔn)確記錄黑名單信息的，協(xié)會(huì)將采取相應(yīng)自律管理措施或自律處分;情節(jié)嚴(yán)重的，移交中國證監(jiān)會(huì)等相關(guān)機(jī)關(guān)處理。

(3)股票質(zhì)押式回購交易行為規(guī)范

證券公司不得在參與股票質(zhì)押式回購交易存在下述九類行為：

①通過虛假宣傳等方式誘導(dǎo)客戶參與股票質(zhì)押式回購交易;

②為客戶進(jìn)行內(nèi)幕交易、操縱市場、規(guī)避信息披露義務(wù)或者從事其他不正當(dāng)交易活動(dòng)提供便利;

③占用其他客戶的交易結(jié)算資金用于股票質(zhì)押式回購交易的資金交收;

④以自有資金向本公司的股東或者股東的關(guān)聯(lián)人提供股票質(zhì)押式回購交易服務(wù);

⑤允許未在資產(chǎn)管理合同及相關(guān)文件中作出明確約定的集合資產(chǎn)管理計(jì)劃或者定向資產(chǎn)管理客戶參與股票質(zhì)押式回購交易;

⑥未經(jīng)資產(chǎn)委托人同意，通過集合資產(chǎn)管理計(jì)劃或者定向資產(chǎn)管理客戶融出資金，供融入方購回證券公司自有資金回購交易;

⑦利用股票質(zhì)押式回購交易進(jìn)行商業(yè)賄賂或者利益輸送;

⑧在未經(jīng)中國證監(jiān)會(huì)認(rèn)可的交易場所開展或變相開展股票質(zhì)押融資;

⑨法律、行政法規(guī)和中國證監(jiān)會(huì)、協(xié)會(huì)禁止的其他行為。

PS:目前未解押交易參考市值1.76萬億，將在合同期滿后陸續(xù)到期，不會(huì)提前集中了結(jié)，多為滾續(xù)到期，有較大的緩沖空間，緩解了市場壓力。

3、對(duì)質(zhì)押股票動(dòng)態(tài)管理、差異化管理

新規(guī)要求證券公司應(yīng)當(dāng)綜合考慮融入方資質(zhì)、質(zhì)押股票種類、交易期限、近期價(jià)格漲跌幅、估值情況、流動(dòng)性情況、所屬上市公司行業(yè)基本面等因素，對(duì)具體項(xiàng)目的質(zhì)押股票質(zhì)押率進(jìn)行動(dòng)態(tài)管理，對(duì)同一質(zhì)押股票質(zhì)押率進(jìn)行差異化管理：

(1)以有限售條件股票作為質(zhì)押股票的，原則上質(zhì)押率應(yīng)當(dāng)?shù)陀谕�等條件下無限售條件股票的質(zhì)押率;

(2)交易期限較長的質(zhì)押股票，原則上質(zhì)押率應(yīng)當(dāng)?shù)陀谕�等條件下交易期限較短的質(zhì)押股票的質(zhì)押率。

(3)證券公司應(yīng)當(dāng)對(duì)股票質(zhì)押回購實(shí)行集中統(tǒng)一管理，并建立完備的管理制度、操作流程和風(fēng)險(xiǎn)識(shí)別、評(píng)估和控制體系，確保風(fēng)險(xiǎn)可測可控可承受，并應(yīng)建立業(yè)務(wù)隔離制度，確保股票質(zhì)押回購與可能存在沖突的業(yè)務(wù)在機(jī)構(gòu)、人員、信息、賬戶等方面相互隔離。

(4)當(dāng)質(zhì)押股票存在以下這些情況時(shí)，證券公司應(yīng)當(dāng)審慎評(píng)估質(zhì)押該股票的風(fēng)險(xiǎn)：

①質(zhì)押股票所屬上市公司上一年度虧損且本年度仍無