港交所為何祭出這個殺手锏?

4月30日(下周一)起，施行“同股不同權(quán)”的公司將可以在港交所申請上市，這是繼1989年后，港交所重新啟動“同股不同權(quán)”機制。

此次改革被稱為港股24年來最重大的IPO改革。根據(jù)港交所集團行政總裁李小加預計，“在2018年6、7月的時候，我們會看到首批公司根據(jù)新制度在港上市。”

港交所此次重啟“同股不同權(quán)”意欲何在?又會對A股市場帶來哪些影響呢?

吸引獨角獸企業(yè)

何為“同股不同權(quán)”?

“同股不同權(quán)”就是所謂的雙重股權(quán)結(jié)構(gòu)或者AB股結(jié)構(gòu)。不同于“同股同權(quán)”的一股一票，施行“同股不同權(quán)”的公司股票分高、低投票權(quán)兩種，高投票權(quán)的股票每股有享有的投票權(quán)要高于低投票權(quán)的股票。

在八十年代的港股歷史中，曾經(jīng)一度盛行過雙重股權(quán)結(jié)構(gòu)上市。但是由于當時的港股市場缺乏相關(guān)管理與監(jiān)管的經(jīng)驗，于1989年被正式廢除。

時隔29年，時代背景已大不相同，本次港股重啟同股不同權(quán)機制，吸引獨角獸企業(yè)是重要原因之一。

“八十年代和現(xiàn)在不一樣，如今新的產(chǎn)業(yè)革命正在興起，市場上新增大量的科技創(chuàng)業(yè)公司，也就是獨角獸企業(yè)，全世界的交易所都在爭奪這些優(yōu)秀的公司。”中國人民大學重陽金融研究院院務委員兼宏觀研究部主任、首席研究員賈晉京在接受中新社國是直通車記者采訪時表示。

與傳統(tǒng)企業(yè)“一股一權(quán)”的股權(quán)架構(gòu)不同，這些獨角獸企業(yè)在多輪融資過程中，為了讓創(chuàng)辦人在持股較少的情況下，繼續(xù)控制公司，往往傾向于采用“同股不同權(quán)”的股權(quán)架構(gòu)，阿里巴巴、京東和百度都是如此。

“這些獨角獸企業(yè)代表了技術(shù)的進步和產(chǎn)業(yè)發(fā)展的新方向，如果用傳統(tǒng)的規(guī)則來衡量他們，就很難讓資本市場獲得這些優(yōu)秀的資源。”中國人民大學財政金融學院副院長趙錫軍說。

美國市場是允許“同股不同權(quán)”的公司上市的，也因此，阿里巴巴在信奉同股同權(quán)的港交所碰壁之后，轉(zhuǎn)去了紐交所上市，上市當天上漲38%，市值一度達到2314億美元。

根據(jù)港交所曾在咨詢文件中披露，過去十年在香港上市的新經(jīng)濟行業(yè)公司僅占香港總市值的3%，相比之下，倫敦交易所達到14%，紐約交易所達到47%，納斯達克該比例甚至高達60%。

港交所也一直在尋求改變，但是市場對于“同股不同權(quán)”依然有較多爭議。

香港證監(jiān)會就曾表示，禁止阿里巴巴在港上市是“基于公眾利益”而作出的決定，認為允許“同股不同權(quán)”的企業(yè)上市可能會損害投資者的利益。

對此，趙錫軍說：“港交所目前的做法是在傳統(tǒng)規(guī)則基礎上，拓展了投資的范疇，給投資者帶來更多的選擇，而并未推翻原有規(guī)則。對于不想投資‘同股不同權(quán)’企業(yè)的投資者，依然可以選擇傳統(tǒng)股權(quán)架構(gòu)的企業(yè)。”

他進一步肯定了港交所的改革，認為這種做法充分尊重了市場和經(jīng)濟發(fā)展的規(guī)律，“目前促進經(jīng)濟增長的要素已經(jīng)發(fā)生了變化，技術(shù)與科研人員成為企業(yè)發(fā)展的重要動力，允許這樣的企業(yè)上市，讓這些要素更好地創(chuàng)造價值，也是為了給投資者帶來更多的回報。”

李小加也曾表示，在新的規(guī)則中，現(xiàn)有規(guī)則對于如何保護小股東的利益不受控股股東侵害所涉及的投資的保護措施，絲毫沒有因為引入“不同投票權(quán)”架構(gòu)而改變或者減少。

同時他也指出，為了應對有可能出現(xiàn)的新問題、新風險，未來還將對這一權(quán)利設定更具針對性的特殊投資者保護措施。

對A股市場的影響 觀點不一

各大交易所都在采取措施吸引獨角獸企業(yè)。

今年1月，新加坡交易所宣布對同股不同權(quán)敞開懷抱，決定允許采用兩級投票制股份結(jié)構(gòu)的公司在新加坡上市，有關(guān)條例將在今年上半年內(nèi)制定。

今年2月，紐交所為了爭奪獨角獸公司而制定的特殊上市規(guī)則：“直接上市”的提案也已經(jīng)獲批。直接上市的企業(yè)只需登記現(xiàn)有股票，便可在資本市場中實現(xiàn)自由交易。

A股市場也開始向獨角獸企業(yè)示好。

證監(jiān)會《關(guān)于開展創(chuàng)新企業(yè)境內(nèi)發(fā)行股票或存托憑證試點的若干意見》上個月已經(jīng)獲得國務院同意。這也意味著CDR試點落地，促使在海外上市的“獨角獸”回歸A股腳步加速。

面對來自國際與內(nèi)地的競爭，港交所也不甘示弱，將原本本次改革所需約4個月的征詢期直接縮短至兩個月。

對此，趙錫軍表示：“對于交易所來講，肯定都希望吸引到優(yōu)秀的公司，這是每個交易所對優(yōu)秀資源的一種競爭。”

同時，趙錫軍認為這將是一個長期的競爭，“交易所對優(yōu)秀企業(yè)的吸引力，并不局限于某一件事或是某一個階段，交易所需要對上市規(guī)則不斷有新的研究與考慮，甚至是新的制度安排，提供更適合的服務，這種競爭是長期的。”

但是賈晉京則認為，在吸引獨角獸企業(yè)這件事情上，A股與港股之間并不存在競爭關(guān)系。“上市資源整體上來講還是稀缺的，潛在上市企業(yè)與市場之間是個雙向選擇的過程。上市公司在選擇上市地點時也存在自己經(jīng)營策略的考慮，有些公司甚至會選擇港股與A股都上市。”