預(yù)估值從50億元下降到如今的20億元，海汽集團(tuán)計(jì)劃再度“壓價(jià)”收購海旅免稅。3月5日，海汽集團(tuán)發(fā)布公告，海汽集團(tuán)擬向海南旅投發(fā)行股份及支付現(xiàn)金購買其持有的海旅免稅100％股權(quán)，本次交易擬購買資產(chǎn)的交易作價(jià)為 20.37億元。事實(shí)上從2022年5月拋出重組方案，海汽集團(tuán)就計(jì)劃將海旅免稅收購囊中。由于海旅免稅業(yè)績不及預(yù)期，海汽集團(tuán)多次調(diào)整重組方案，交易標(biāo)的資產(chǎn)的估值區(qū)間也由最初的50億—60 億元降為 18億—25 億元。海旅免稅估值一降再降的背后，也反映出海南免稅市場激烈的競爭，隨著獲得免稅經(jīng)營牌照的企業(yè)越來越多，此時(shí)海汽集團(tuán)的入局也受到業(yè)界的關(guān)注。

一年半估值下降六成

3月5日，海汽集團(tuán)發(fā)布公告，海汽集團(tuán)擬向海南旅投發(fā)行股份及支付現(xiàn)金購買其持有的海旅免稅100％股權(quán)。同時(shí)，海汽集團(tuán)擬以向不超過35名符合條件的特定對象發(fā)行股份的方式募集配套資金。本次交易擬購買資產(chǎn)的交易作價(jià)為 20.37億元，其中以發(fā)行股份的方式支付交易對價(jià)的 85％，即 17.32億元；以現(xiàn)金方式支付交易對價(jià)的15％，即 3.06億元。

據(jù)公告，本次發(fā)行股份購買資產(chǎn)發(fā)股價(jià)格為 12.86 元／股，不低于定價(jià)基準(zhǔn)日前20個(gè)交易日股票均價(jià)的80％。據(jù)此計(jì)算，海汽集團(tuán)擬向海南旅投直接發(fā)行股份的數(shù)量合計(jì)約為1.35億股。

其實(shí)，2022年5月海汽集團(tuán)就首次發(fā)布重組預(yù)案，擬向海南旅投發(fā)行股份及支付現(xiàn)金，購買其持有的海旅免稅100％股權(quán)，同時(shí)募集配套資金。當(dāng)時(shí)，海旅免稅估值50.02億元。此后，海汽集團(tuán)對于擬收購的海旅免稅估值一降再降。2023年10月，海汽集團(tuán)曾發(fā)布公告稱，經(jīng)交易各方友好協(xié)商，海旅免稅100％股權(quán)的交易作價(jià)約為 40.8億元。

不久前，海汽集團(tuán)方面再度表示，由于 2023 年 11、12 月行業(yè)趨勢發(fā)生變化，海旅免稅業(yè)績不及預(yù)期，為切實(shí)維護(hù)上市公司和廣大投資者利益，擬調(diào)整重大資產(chǎn)重組方案，根據(jù)目前評估情況，本次交易標(biāo)的資產(chǎn)估值區(qū)間為 18億—25 億元。

據(jù)海汽集團(tuán)發(fā)布的數(shù)據(jù)來看，此前預(yù)計(jì)海旅免稅2023年的營收、毛利、凈利潤分別是50.08億元、10.33億元以及1.98億元，但海旅免稅實(shí)際分別完成39.4億元、7.86億元以及1.39億元（賬面凈利潤），對應(yīng)的完成率分別只有78.67％、76.06％、70.25％。此外，2023年度海旅免稅匯兌損失3738萬元，剔除匯兌損益后，凈利潤完成度也不足九成。

單就海旅免稅估值來看，從2022年5月海汽集團(tuán)拋出重組方案，歷經(jīng)近2年的時(shí)間，海旅免稅估值下降六成。

玩家眾多折射免稅市場競爭

其實(shí)，海旅免稅估值的下降也能夠從側(cè)面反映出，當(dāng)前海南離島免稅市場的競爭愈發(fā)激烈。

截至目前，海南離島免稅店增加到12家，包括中國中免、深免、中服免稅、王府井集團(tuán)等經(jīng)營主體都在分羹。其中，中國中免在海南省擁有6家離島免稅店。

資深旅游專家王興斌指出，近年來，海南離島免稅行業(yè)紅利不斷釋放，很多企業(yè)都想在該板塊占有一席之地。但目前中國中免仍是離島免稅的龍頭企業(yè)，其他免稅企業(yè)所面臨的競爭壓力較大，無法與之抗衡。同時(shí)，海旅免稅的門店只布局在海南，消費(fèi)市場規(guī)模較小以及空間布局的局限性，導(dǎo)致其估值進(jìn)一步下降。

此外，針對收購目的，公告顯示，本次收購前，海汽集團(tuán)的主營業(yè)務(wù)為汽車客運(yùn)、汽車場站的開發(fā)與經(jīng)營、汽車綜合服務(wù)以及交通旅游等業(yè)務(wù)。本次重組標(biāo)的公司主營業(yè)務(wù)為免稅品零售業(yè)務(wù)，本次收購將助力海汽集團(tuán)從傳統(tǒng)交通企業(yè)升級成綜合旅游上市公司。

王興斌認(rèn)為，海汽集團(tuán)的戰(zhàn)略意圖可能是把過去單純以汽車及交通等業(yè)務(wù)，升級成包括免稅業(yè)務(wù)在內(nèi)的旅游上市公司，收購海旅免稅則是海汽集團(tuán)的第一步，但僅憑免稅業(yè)務(wù)很難撐起整個(gè)旅游板塊，其未來發(fā)展仍有待資本市場的進(jìn)一步觀察。