作者：成真

出來“混”遲早是要跌的！指數(shù)上漲的時(shí)候，總是沒踩上節(jié)奏，指數(shù)下跌的節(jié)奏總是踩得準(zhǔn)準(zhǔn)的！

A股放量下跌！這是開年以來極為罕見的現(xiàn)象，重要的是，大藍(lán)籌成今日下跌主力軍。全天滬指振幅高達(dá)2.16%，創(chuàng)下今年以來滬指最大振幅。值得注意的是，2017年全年滬指僅3次單日振幅超2%。

藍(lán)籌股下跌成為29日行情的最大特點(diǎn)：中國太保（-3.26%）、貴州茅臺(tái)（-5.26%）、中國平安（-3.6%）、華泰證券（-2.82%）、青島海爾（-4.46%）、格力電器（-2.82%）等紛紛下挫，市值一度超過萬億的貴州茅臺(tái)今日跌幅高達(dá)5.26%，是茅臺(tái)自2015年股災(zāi)以來最大跌幅。

從資金流向來看，已有部分資金從上證50流向創(chuàng)業(yè)板。數(shù)據(jù)顯示，進(jìn)入2018以來，創(chuàng)業(yè)板ETF連續(xù)多周獲得凈增持，而與此同時(shí)，上證50ETF卻呈現(xiàn)凈流出狀態(tài)。此外，從基金2017年報(bào)中可以發(fā)現(xiàn)，基金抱團(tuán)取暖有所松動(dòng)，抱團(tuán)“品種”正在被基金減持。漲了近一個(gè)月的A股市場(chǎng)，已呈現(xiàn)出七大變化。

變化一：大藍(lán)籌成下跌主力

滬指29日沖高回落，早盤最高漲至3587.03點(diǎn)，再度創(chuàng)出兩年多新高。之后震蕩回落，最終收跌0.99%，收?qǐng)?bào)3523點(diǎn)，兩市合計(jì)成交5553億元。

進(jìn)入2018年以來，A股市場(chǎng)實(shí)現(xiàn)連續(xù)上漲，錄得多項(xiàng)紀(jì)錄，也創(chuàng)下兩年來新高。行情的走強(qiáng)，最大的支持來自大藍(lán)籌：據(jù)券商中國記者統(tǒng)計(jì)，截至1月29日，A股市場(chǎng)中市值超千億的股票共有75只，其中2018年以來下跌的僅11只，漲幅超過10%的共有37只，幾乎占了一半。

29日市場(chǎng)最大的特點(diǎn)就是，前期漲勢(shì)兇猛的大藍(lán)籌成了29日行情下跌的主力。中國太保、貴州茅臺(tái)、中國平安、華泰證券、青島海爾、格力電器等紛紛大幅下挫。

今年表現(xiàn)搶眼的釀酒、保險(xiǎn)、家用電器、證券等板塊，29日卻齊齊下跌，整體跌幅位居行業(yè)板塊前列。

變化二：滬指振幅超過2%

早盤在銀行股的帶領(lǐng)下，A股還是一副再創(chuàng)新高的景象，10：30過后，本輪漲勢(shì)最兇的藍(lán)籌股、白馬股率先撤退。最終滬指收跌0.99%，全天振幅高達(dá)2.16%，創(chuàng)下年內(nèi)最大跌幅。

值得注意的是，自2017年以來，A股市場(chǎng)進(jìn)入了低振幅時(shí)代，幾乎告別了大漲大跌情形。數(shù)據(jù)顯示，2017年全年，滬指單日振幅超過2%的次數(shù)僅有3次，分別發(fā)生在2017年7月17日（當(dāng)日滬指下跌1.43%）、2017年11月23日（當(dāng)日滬指下跌2.29%）、2017年5月25日（當(dāng)日滬指上漲1.43%）。

變化三：茅臺(tái)創(chuàng)股災(zāi)以來最大單日跌幅

自2017年以來，A股市場(chǎng)進(jìn)入價(jià)值投資模式，各大機(jī)構(gòu)資金選股模式也開始向藍(lán)籌股傾斜，貴州茅臺(tái)成為眾多機(jī)構(gòu)選股標(biāo)的之一。

2017年基金年報(bào)數(shù)據(jù)顯示，多達(dá)710只基金買入了貴州茅臺(tái)。從基金扎堆“入駐”貴州茅臺(tái)就可以看出，機(jī)構(gòu)對(duì)于貴州茅臺(tái)的喜愛。正是在機(jī)構(gòu)資金的抱團(tuán)助力下，貴州茅臺(tái)市值從2017年初的4200億飆升至2017年底的8800億，全年市值增加了4600億元。

1月29日，貴州茅臺(tái)股價(jià)震蕩走低，大跌5.26%，市值蒸發(fā)513.7億元。值得注意的是，5.26%的跌幅是貴州茅臺(tái)自2015年股災(zāi)期間以來最大單日跌幅。

變化四：資金從上證50流向創(chuàng)業(yè)板

進(jìn)入2018年，大藍(lán)籌成了A股市場(chǎng)上漲的主力軍。數(shù)據(jù)顯示，在不到一個(gè)月時(shí)間里，工商銀行、農(nóng)業(yè)銀行、中國石化、萬科A、格力電器、招商蛇口、華泰證券、中信證券等多只藍(lán)籌股漲幅均超過15%甚至接近30%。

從部分指數(shù)漲跌幅就能看出，今年的A股市場(chǎng)分化行情較為嚴(yán)重。2018年以來，上證50、中證100指數(shù)漲幅都超過了9%，上證指數(shù)也有6.53%的漲幅。然而，創(chuàng)業(yè)板綜、中小板指、中小300指數(shù)還處于下跌狀態(tài)。

值得注意的是，從資金流向來看，已有部分資金從上證50流向創(chuàng)業(yè)板。數(shù)據(jù)顯示，進(jìn)入2018以來，創(chuàng)業(yè)板ETF連續(xù)多周獲得凈增持，而與此同時(shí)，上證50ETF卻呈現(xiàn)凈流出狀態(tài)。

具體來看：

2018年以來，上證50ETF（510050.SH）被凈贖回6.57億份；

創(chuàng)業(yè)板ETF卻獲得大幅凈申購，創(chuàng)業(yè)板ETF（159915.SZ）獲得凈申購8.54億份，創(chuàng)業(yè)板50ETF（159949.SZ）獲得凈申購3.56億份。

變化五：基金抱團(tuán)取暖開始松動(dòng)

藍(lán)籌股的強(qiáng)勢(shì)上漲，與機(jī)構(gòu)資金的抱團(tuán)取暖密不可分。

2017年基金年報(bào)數(shù)據(jù)顯示，持有基金數(shù)超200只的個(gè)股共有20只，分別是中國平安、貴州茅臺(tái)、伊利股份、五糧液、格力電器、招商銀行、工商銀行、美的集團(tuán)、新華保險(xiǎn)、中國太保、農(nóng)業(yè)銀行、平安銀行、興業(yè)銀行、保利地產(chǎn)、分眾傳媒、萬科A、中興通訊、三安光電、建設(shè)銀行、瀘州老窖。

具體來看，基金抱團(tuán)取暖前三是中國平安、貴州茅臺(tái)、伊利股份。數(shù)據(jù)顯示，中國平安獲得868只基金“入駐”，貴州茅臺(tái)獲得710只基金入駐，伊利股份獲得620只基金入駐。

值得注意的是，從半年來基金增減持?jǐn)?shù)據(jù)來看，上述20只股票中，僅有4只獲得基金增持，分別是伊利股份、新華保險(xiǎn)、保利地產(chǎn)、分眾傳媒，其余個(gè)股均被減持。

基金抱團(tuán)取暖的好處在于，可以穩(wěn)定股價(jià)，不斷的增持也可以推動(dòng)股價(jià)的上漲。但是不穩(wěn)定的因素在于，基金產(chǎn)品不可能一直持倉不變，何時(shí)撤退成為市場(chǎng)最為關(guān)心的話題。特別是在基金抱團(tuán)取暖跡象有所松動(dòng)之時(shí)，基金們就開始上演“跑得快”，屆時(shí)，股價(jià)將承受巨大回調(diào)壓力。

變化六：多家上市公司市值稱霸全球

進(jìn)入2018年之后，A股連續(xù)上漲，多家上市公司市值稱霸全球。

就在前不久，貴州茅臺(tái)市值一度超過1萬億元，而且也超過了大家熟悉奢侈品牌的LVMH （路易威登）和Diageo（帝亞吉?dú)W），成為全球最大市值奢侈品公司。

1月23日，工行大漲3.39%，總市值突破25000億元，超過摩根大通，成為全球市值最大銀行。

這番情景似曾相識(shí)。

2014年底，在經(jīng)歷了一輪暴漲后，A股券商“一哥”中信證券迎來了一個(gè)新的歷史時(shí)刻：中信證券總市值3608億元，約合582.5億美元，僅次于高盛、瑞銀、摩根士丹利這三家頂尖證券公司，位居全球第四位；遠(yuǎn)遠(yuǎn)超越野村證券，是亞洲第一大券商。

然而，中信證券此后的走勢(shì)總所周知。短暫的再創(chuàng)新高之后，股價(jià)進(jìn)入了漫長的回調(diào)期。截至1月29日，中信證券的股價(jià)距離當(dāng)時(shí)的高點(diǎn)仍有近40%以上的跌幅。

變化七：機(jī)構(gòu)分歧加大

進(jìn)入2018年之后，大藍(lán)籌上漲的步伐從未停歇。不足一個(gè)月時(shí)間，不少大藍(lán)籌漲幅已經(jīng)超20%。在藍(lán)籌股瘋狂上漲的同時(shí)，市場(chǎng)質(zhì)疑的聲音開始多了起來，看好中小創(chuàng)的聲音也開始多了起來。

海通證券荀玉根是牛市行情堅(jiān)定支持者，發(fā)布研報(bào)稱：金融地產(chǎn)領(lǐng)漲是牛市初期的確認(rèn)信號(hào)。并將目前行情和2014年底的進(jìn)行對(duì)比：

①目前行情對(duì)比2014年底：形似。金融地產(chǎn)領(lǐng)漲，成交占比大幅上升，這是牛市初期的確認(rèn)信號(hào)，填平估值洼地。新發(fā)公募基金規(guī)模放量驗(yàn)證投資者情緒漸變。

②神不同：2014年中-2015年中的牛市源于宏微觀流動(dòng)性寬松，新時(shí)代新牛市源于企業(yè)盈利增長及機(jī)構(gòu)資金入場(chǎng)，趨勢(shì)更平緩、時(shí)間更持久。

③維持全年樂觀，短期躁動(dòng)上漲后仍可能反復(fù)，牛市回撤時(shí)空小于震蕩市，上半年偏價(jià)值，金融性價(jià)比最高，消費(fèi)白馬可配置。

安信證券陳果團(tuán)隊(duì)則是創(chuàng)業(yè)板的支持者，研報(bào)中提到：

A股市場(chǎng)在短期快速積累了較強(qiáng)的漲幅，可能隨時(shí)遭遇因投資者盈利兌現(xiàn)和減持等因素導(dǎo)致的調(diào)整，但整個(gè)上行趨勢(shì)還看不到逆轉(zhuǎn)。

基于流動(dòng)性預(yù)期修復(fù)、年報(bào)預(yù)告顯示的盈利趨勢(shì)、相對(duì)估值等因素，這個(gè)階段我們看好優(yōu)質(zhì)成長股有一輪反彈行情。從宏觀外部條件看，當(dāng)前市場(chǎng)進(jìn)行持續(xù)全面的風(fēng)格切換的條件尚不充分。因此下一個(gè)階段行情特征可能是價(jià)值股重估與成長股反彈交替或者同步進(jìn)行。

站在中期視角，結(jié)合盈利趨勢(shì)，估值，配置倉位等因素，創(chuàng)業(yè)板指數(shù)已經(jīng)處于熊尾牛頭階段，中期戰(zhàn)略性看多創(chuàng)業(yè)板指。當(dāng)前配置上重點(diǎn)關(guān)注TMT、軍工、銀行地產(chǎn)、航空等。主題重點(diǎn)關(guān)注軍民融合、海南、大數(shù)據(jù)、區(qū)塊鏈、智能制造、半導(dǎo)體、5G等。

興業(yè)證券王德倫、張啟堯團(tuán)隊(duì)指出，2月仍是有做多性價(jià)比的操作窗口：

1)市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)偏好已顯著抬升，從消費(fèi)、金融、周期到本周的傳媒、計(jì)算機(jī)，各板塊輪番上漲，主題也迸發(fā)活力，風(fēng)險(xiǎn)偏好提升是本輪行情的主要推動(dòng)力。

2)從時(shí)間窗口上看，一方面，當(dāng)前仍是業(yè)績真空期，一二月部分重要經(jīng)濟(jì)讀數(shù)也要到三月才合并公布；另一方面，金融監(jiān)管短期內(nèi)集中推進(jìn)的概率較低。因此，短期內(nèi)市場(chǎng)擾動(dòng)因素較少，有利于風(fēng)險(xiǎn)偏好的持續(xù)或升溫。

天風(fēng)證券徐彪團(tuán)隊(duì)表示：

1)延續(xù)2016-2017年，市場(chǎng)整體估值難以提升，依舊要賺盈利增長的錢，追求“安全性”，背后代表的是低估值、高的確定性和好的流動(dòng)性；

2)與2016-207年不同，利率上行空間有限，市場(chǎng)偏執(zhí)的風(fēng)格會(huì)被逐漸糾偏，走向均衡，此前被埋沒的中盤成長股布局時(shí)點(diǎn)正在臨近。