農(nóng)行今天拋出的千億再融資（定增）計劃攪動市場！如果農(nóng)行該定增預(yù)案最終實施，將成為A股歷史上最大規(guī)模的再融資。農(nóng)行之后下一個補血的銀行是誰？
3月12日，農(nóng)業(yè)銀行公布了近千億的定增計劃，用于補充銀行的核心一級資本。就在同天，“一行三會”等多部委聯(lián)合發(fā)布《關(guān)于進一步支持商業(yè)銀行資本工具創(chuàng)新的意見》（下稱“《意見》”），進一步支持商業(yè)銀行拓寬資本補充渠道，提升銀行體系穩(wěn)健性。銀行業(yè)資本補充“大潮”或?qū)⑴R近，制度障礙正在一一擊破。
千億計劃成A股歷史上最大規(guī)模定增
農(nóng)行當(dāng)天公告稱，擬以非公開發(fā)行方式發(fā)行不超過274.73億股A股，募集資金不超過人民幣1000億元（含）。扣除相關(guān)發(fā)行費用后將全部用于補充本行的核心一級資本。募集資金規(guī)模以經(jīng)相關(guān)監(jiān)管機構(gòu)最終核準(zhǔn)的發(fā)行方案為準(zhǔn)。
在定增對象上，分別為匯金公司、 財政部、中國煙草總公司、上海海煙投資管理有限公司、中維資本、中國煙草總公司湖北省公司、新華保險等7家。
申萬宏源證券首席銀行業(yè)分析師馬鯤鵬稱，農(nóng)行定增是解決歷史遺留問題，已醞釀多年。農(nóng)行IPO時間較晚，2011年工、中、建行配股農(nóng)行并未參與，與另外三大行一直存在資本缺口，解決長期歷史遺留問題，是本次定增的原因之一。
券商中國記者查閱發(fā)現(xiàn)，如果農(nóng)行該定增預(yù)案最終實施，將成為A股歷史上最大規(guī)模的再融資。相比之下，中國平安在2008年初時公布過一個1600億的擬再融資計劃，但最終未能成行。
除了發(fā)行規(guī)模之大外，此公告一出，外界還將焦點放在了農(nóng)行當(dāng)前股價“破凈”的問題上。按照公告，發(fā)行價格為定價基準(zhǔn)日前20 個交易日（不含定價基準(zhǔn)日）本行A 股股票交易均價的90%（按“進一法”保留兩位小數(shù)）與發(fā)行前本行最近一期末經(jīng)審計的歸屬于母公司普通股股東的每股凈資產(chǎn)值的較高者。
據(jù)農(nóng)行同日公布的業(yè)績快報顯示，截至2017年末，農(nóng)行每股凈資產(chǎn)為4.15元，高于當(dāng)日農(nóng)行A股4.03元收盤價，也就是說，目前農(nóng)行股價處于“破凈”狀態(tài)。對于這一問題，馬鯤鵬稱，預(yù)計定增將在2017年年報之后完成，“不破凈”的底線將參考2017年每股賬面凈值（4.15元），4.15元即是本次定增底價，高于今日收盤價4.03元。
另一個有意思的細節(jié)，是此次定增對象中再次出現(xiàn)了“煙草系”身影，根據(jù)券商中國記者統(tǒng)計，中國煙草總公司通過定增等方式持股了多家銀行，包括中信銀行、興業(yè)銀行、交通銀行，以及此次的農(nóng)業(yè)銀行。
此外，中國煙草總公司還通過旗下的全資企業(yè)云南合和（集團）持股華夏銀行和云南紅塔銀行。
去年以來A股上市銀行補血5900億，還有4200億在途
有觀點認(rèn)為，農(nóng)行今日公布的千億再融資計劃，疊加監(jiān)管放松銀行資本補充渠道，意味著銀行業(yè)將開啟新一輪資本補充潮。
但實際上，去年以來，上市銀行“補血”頻頻。
券商中國記者統(tǒng)計數(shù)據(jù)顯示，2017年初至今，25家A股上市銀行去年通過定增、優(yōu)先股、可轉(zhuǎn)債、二級資本債4種方式合計募資超5934.71億元，其中二級資本債發(fā)行占比57%，仍然是最主要的資本補充方式。
此外，12家A股上市銀行再融資計劃尚未完成，包括：4家銀行尚未完成的定增預(yù)案，涉及資金1550億元；3家銀行尚未完成的優(yōu)先股發(fā)行預(yù)案，涉及資金750億元；7家銀行尚未完成的可轉(zhuǎn)債發(fā)行預(yù)案，涉及資金1915億元。
具體來看，興業(yè)銀行、北京銀行、浦發(fā)銀行去年合計通過定增實現(xiàn)募資超過610億元，其中浦發(fā)銀行還在去年10月推出500億元可轉(zhuǎn)債發(fā)行預(yù)案，目前已獲股東大會通過。
建行、招行則通過優(yōu)先股發(fā)行分別募資600億元、350億元，除此之外這兩家銀行沒有通過其他方式“補血”。杭州銀行、上海銀行、江蘇銀行3家上市城商行也在去年合計披露500億元優(yōu)先股發(fā)行計劃，并陸續(xù)完成，其中杭州銀行還完成80億元二級資本債發(fā)行，江蘇銀行則在今年2月發(fā)布200億元可轉(zhuǎn)債發(fā)行計劃。
可轉(zhuǎn)債也是去年最受上市銀行歡迎的再融資方式。
數(shù)據(jù)顯示，去年初至今，有5家商業(yè)銀完成可轉(zhuǎn)債發(fā)行，合計規(guī)模達480億元，此外尚未完成的可轉(zhuǎn)債發(fā)行計劃涉及資金1915億元。而過去十年，僅有中行、工行、民生3家銀行發(fā)行過85億元可轉(zhuǎn)債。
整體來看，去年25家A股上市銀行均已發(fā)布甚至完成資本補充計劃，其中工行、交行、中行、華夏銀行都只通過二級資本債進行資本補充，并無再融資計劃。光大銀行則是將“補血”工具用的最廣的A股上市銀行，該行去年通過可轉(zhuǎn)債、二級資本債分別募資300億元、400億元，310億元H股定增、500億元優(yōu)先股發(fā)行仍在途中，合計涉及1510億元資金。
《意見》傳達四方面監(jiān)管意圖
《意見》與本月初央行發(fā)布的2018年第3號公告（簡稱“3號文”）一脈相承。3號文的核心要義是，資本補充債券可以在觸發(fā)事件發(fā)生時實施減記，也可以實施轉(zhuǎn)股，并鼓勵銀行業(yè)金融機構(gòu)發(fā)行具有創(chuàng)新?lián)p失吸收機制或觸發(fā)事件的新型資本補充債券。
《意見》也傳達了四方面的監(jiān)管意圖：
一是積極擴寬資本工具發(fā)行渠道。充分發(fā)揮境內(nèi)外金融市場的互補優(yōu)勢，有效運用境內(nèi)外市場資源，支持商業(yè)銀行通過多種渠道發(fā)行資本工具，通過多種渠道穩(wěn)步擴大資本工具的發(fā)行規(guī)模。
二是積極研究增加資本工具種類�？偨Y(jié)經(jīng)驗并研究完善配套規(guī)則，為銀行發(fā)行無固定期限資本債券、轉(zhuǎn)股型二級資本債券、含定期轉(zhuǎn)股條款資本債券和總損失吸收能力債務(wù)工具等資本工具創(chuàng)造有利條件。
三是擴大投資者群體。在防范風(fēng)險的前提下，研究社�；稹⒈ｋU公司、證券機構(gòu)、基金公司等機構(gòu)對商業(yè)銀行資本工具的投資政策，擴大商業(yè)銀行資本工具的投資主體。
四是簡化資本工具發(fā)行的審批程序。優(yōu)化資本工具發(fā)行審批流程，完善儲架發(fā)行機制。
值得注意的是，《意見》只是對優(yōu)化銀行發(fā)行資本補充工具的綱領(lǐng)性指導(dǎo)，具體的實施政策還有待后續(xù)出臺相關(guān)細則。
銀行緣何亟待資本補血？
“由于外源性資本補充渠道相對有限，且發(fā)行流程繁瑣等原因，銀行的資本補充壓力的確很大，這已成為一個’老大難’問題�！兑庖姟酚欣跀U大銀行資本補充工具種類，鼓勵銀行增強損失吸收能力。”上海一銀行業(yè)分析師對記者表示。
銀行對資本補充的渴求，與監(jiān)管選擇此時放松對銀行“補血”的諸多限制，實則也是因為當(dāng)前銀行業(yè)存在資本結(jié)構(gòu)不合理、強監(jiān)管政策下資金需求回表這兩大原因影響。
一方面，興業(yè)銀行研報稱，總量來看，目前商業(yè)銀行資本充足水平較高，但資本內(nèi)部結(jié)構(gòu)組成不盡合理：
首先，其他一級資本厚度不足；按照巴III 和銀監(jiān)會的設(shè)想，其他一級資本應(yīng)當(dāng)達到1%。而去年4 季度末實際僅有0.6%，這還是歷史最好水平。形成這種局面，與目前的其他一級資本補充工具僅有優(yōu)先股一種，發(fā)行人必須是上市銀行這樣的嚴(yán)苛條件不無關(guān)系。
其次，二級資本偏多；按照巴III 和銀監(jiān)會的設(shè)想，二級資本較為合適的比例應(yīng)當(dāng)控制在2%。而去年4 季度末實際達到2.3%的較高水平。這可能有兩方面原因，一方面是銀行提取的撥備較為充足，超額撥備做了部分貢獻；另一方面是二級資本債發(fā)行門檻低，補充效率高。
另一方面，由于此前監(jiān)管部門密集出臺了流動性新規(guī)、委貸新規(guī)、MPA考核等一系列強監(jiān)管舉措，旨在抑制影子銀行等通道業(yè)務(wù)，回歸傳統(tǒng)信貸，這就加大了銀行對資本的依賴度。
“同業(yè)業(yè)務(wù)得以從無到有、從小到大，一個重要的優(yōu)勢就在于其對資本的節(jié)約。去通道，回歸信貸，本質(zhì)上是風(fēng)險收益逐步對等的過程,這意味著之前計提不足的資本將逐漸補上。某種意義上說，除非大幅度縮表，銀行回歸傳統(tǒng)信貸的過程將是資本耗用加劇的過程。”魯政委說。
銀行應(yīng)該使用何種工具補充資本較為合適？聯(lián)訊證券分析師李奇霖稱，在現(xiàn)有形勢下，已經(jīng)在A股上市的商業(yè)銀行市盈率已經(jīng)處于近兩年的高位，超過了2015年6月份，股價已經(jīng)相當(dāng)可觀，不妨采用發(fā)行可轉(zhuǎn)債、定增等方式來補充資本金，利用好現(xiàn)有的高股價，以籌得盡可能多的資本金，為后續(xù)進一步的擴張奠定基礎(chǔ)，獲得更廣闊的上升空間。
對非上市銀行來說，發(fā)行二級資本債等附屬資本工具建議要趁早，因為目前仍然看不到負(fù)債荒緩解的信號，流動性收縮下，未來發(fā)行成本可能會進一步上行。
銀行資本補充工具將擴容，與國際標(biāo)準(zhǔn)接軌
業(yè)界普遍認(rèn)為，綜合3號文和《意見》，最為創(chuàng)新性的舉措就是銀行資本補充工具箱將擴容，且原有的資本補充工具也更與國際標(biāo)準(zhǔn)接軌。
3號文規(guī)定，當(dāng)觸發(fā)事件發(fā)生時，資本補充債券可以實施減記，也可以實施轉(zhuǎn)股。所謂的資本補充債券，是指銀行業(yè)金融機構(gòu)為滿足資本監(jiān)管要求而發(fā)行的、對特定觸發(fā)事件下債券償付事宜作為約定的金融債券，包括但不限于無固定期限資本債券和二級資本債。
“從3號文對資本補充債券的定義看，既包含了銀行現(xiàn)有普遍發(fā)行的二級資本債，也包含了未來探索的、滿足要求的新型無固定期限資本債券，這說明我國銀行業(yè)新型資本補充工具的品種或?qū)U容。”興業(yè)銀行首席經(jīng)濟學(xué)家魯政委說。
值得注意的是，除鼓勵銀行發(fā)行新型資本補充債券外，3號文還提出“銀行業(yè)金融機構(gòu)可探索發(fā)行提高總損失吸收能力的債券”。業(yè)內(nèi)普遍認(rèn)為，此舉旨在應(yīng)對即將到來的應(yīng)對總損失吸收能力（TLAC）的國際監(jiān)管要求，且央行制定的宏觀審慎評估（MPA）體系中也列示了TLAC指標(biāo)，但暫未納入考核，新規(guī)實施后，銀行有望發(fā)行符合TLAC的債券，該指標(biāo)也將正式納入MPA考核。
此外，相比于發(fā)達國家銀行業(yè)豐富的資本補充渠道，當(dāng)前我國銀行業(yè)的資本補充工具品種相對有限，且部分工具的性質(zhì)并不符合國際主流標(biāo)準(zhǔn)。
上述銀行業(yè)分析師表示，以其他一級資本債和二級資本債為例，按照巴III要求，要含有減記和轉(zhuǎn)股條款。國際上主流的應(yīng)急可轉(zhuǎn)債（CoCo債）就是用于補充其他一級資本或二級資本的工具之一，但它設(shè)有強制轉(zhuǎn)股的條件，達到觸發(fā)條件后就可停止付息，自動轉(zhuǎn)成銀行的普通股，用于補充銀行的核心一級資本。
“當(dāng)前我國銀行業(yè)用于補充其他一級資本和二級資本常用的工具分別為優(yōu)先股和二級資本債，前者本身設(shè)有轉(zhuǎn)股條件，但二級資本債通常僅含有減記條款，尚未出現(xiàn)包含轉(zhuǎn)股條款的設(shè)定。二級資本債可附加轉(zhuǎn)股條款，既符合巴III要求，也利好銀行發(fā)行資本補充債券。”該銀行業(yè)分析師表示。
