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鳳凰國際iMarkets編譯自Thestreet.com，2007年10月9日，股市達(dá)到最高點(diǎn)，隨后進(jìn)入了歷史上最嚴(yán)重的熊市之一。
和大多數(shù)高峰期一樣，2007年股市悄無聲息地度過了峰值期，股民們甚至等這一切結(jié)束之后才意識(shí)到，他們剛剛度過了大牛市峰值。但在牛市結(jié)束之后的最初一段時(shí)間內(nèi)，股市中沒有什么特別值得注意的事情發(fā)生，盡管股市開始下跌，但跌幅很慢且循序漸進(jìn)。直到一年以后，股市下跌的影響才開始突顯，銀行不得不以超以低價(jià)出售其賬面價(jià)值的非流動(dòng)性證券。
當(dāng)時(shí)，由于美聯(lián)儲(chǔ)和美國財(cái)政部沒有給出系統(tǒng)、有效的應(yīng)對(duì)措施，因此加劇了熊市危機(jī)和股市恐慌。
尤其是從2008年秋天到2009年冬天這段時(shí)間里，恐慌情緒迅速蔓延。從牛市峰值到2009年3月9日的低點(diǎn)，標(biāo)準(zhǔn)普爾500指數(shù)下跌55.3%。在股市最黑暗的那段日子里，部分投資者甚至認(rèn)為股市再也不會(huì)上漲。許多投資者擔(dān)心無法完成投資目標(biāo)。然而，僅僅過了十年，股市的上漲就已經(jīng)抹平了因下跌而蒸發(fā)的市值，而且還遠(yuǎn)不止此這樣。盡管如此，股市大熊市給投資者留下的痛苦記憶依然存在。
它給投資者留下了寶貴的教訓(xùn)：如果投資者還有很長的觀望期，那么要實(shí)現(xiàn)長期投資目標(biāo)就應(yīng)該在熊市中投資。
然而，許多投資者都難以把握熊市的走勢。1930年經(jīng)濟(jì)大蕭條期間，市場上爆發(fā)了一場真正意義上的金融恐慌。自那以后到2008年，大多數(shù)美國投資者從未經(jīng)歷過當(dāng)時(shí)那種程度的金融恐慌。十年過去了，投資者或許仍舊難以理解那是一種什么情緒，但當(dāng)時(shí)確是非常瘋狂。
或許，股市將在某一天出現(xiàn)暴跌，但是隨著投機(jī)者爭相填補(bǔ)空頭頭寸，股市將在第二天出現(xiàn)反彈，緊接著在第三天再次下跌。這種波動(dòng)令投資者感到痛苦，更痛苦的是，似乎任何事情都能觸發(fā)股市大波動(dòng)，甚至什么都沒發(fā)生，股市都會(huì)出現(xiàn)大波動(dòng)。部分投資者擔(dān)心，整個(gè)股市將可能出現(xiàn)零漲幅。投資者紛紛逃離股市，迫切希望用手中持有的股票換取不受股市影響的資產(chǎn)，比如現(xiàn)金、債券、黃金和年金債券等等。盡管這些資產(chǎn)會(huì)讓投資者好受一點(diǎn)，但是他們忽略了一個(gè)簡單的事實(shí)：熊市之后便是牛市，黎明前的黑暗是最黑暗的。
筆者認(rèn)為，忽視這一點(diǎn)將非常危險(xiǎn)。根據(jù)投資者的觀望期和現(xiàn)金流的需要，在熊市中進(jìn)入股市不一定就會(huì)帶來毀滅性的后果。但是，經(jīng)歷了熊市大跌之后拋售股票就必定會(huì)遭受損失。同時(shí)，它還會(huì)增加重新入市之前股票迅速反彈的風(fēng)險(xiǎn)。用行業(yè)術(shù)語來說，你或許會(huì)受到雙重打擊。
假如投資者同樣經(jīng)歷了股市牛市，那么，經(jīng)歷熊市不一定是永久的挫折。這一點(diǎn)很多投資者同樣難以理解：當(dāng)股市在2009年開始進(jìn)入牛市時(shí)，許多投資者擔(dān)心低于平均水平的股價(jià)“新常態(tài)”再次回歸。由于需要更高收益來抵消已形成的股市損失，因此，這種“新常態(tài)”的復(fù)蘇讓投資者擔(dān)心，在未來幾十年里他們將無法挽回?fù)p失。
如果投資者并不認(rèn)同“新常態(tài)”這個(gè)理念，只考慮股票的平均年收益率，那么他們很可能還需要十年甚至更長時(shí)間才能完全挽回?fù)p失。但是，股票的平均收益率應(yīng)該把所有的股市熊市計(jì)算進(jìn)去。而且大多數(shù)時(shí)候，股票的實(shí)際年收益率比長期平均水平要高得多。
收益通常伴隨著“塊狀補(bǔ)丁”出現(xiàn)。由于熊市到牛市的反彈通常呈V型曲線，最大的“塊狀補(bǔ)丁”出現(xiàn)在牛市初期，它們幫助加速了股市復(fù)蘇，讓投資者大吃一驚。例如，2009年3月9日的股市低點(diǎn)到當(dāng)年年底，標(biāo)準(zhǔn)普爾500指數(shù)上漲了68%。其他經(jīng)濟(jì)領(lǐng)域的復(fù)蘇反彈也十分迅速也幅度非常大，通常在幾年內(nèi)就會(huì)出現(xiàn)新的市場記錄，有些領(lǐng)域甚至幾個(gè)月內(nèi)就能見證新的記錄。
當(dāng)前的牛市在經(jīng)過四年之后成功超越了上一個(gè)牛市峰值。四年看似很長，但如果投資者計(jì)劃長期投資，那么四年并不長。
這也就是為什么筆者認(rèn)為，要么在熊市早期投資，要么就干脆不要投資。通常情況下，如果股市跌幅長時(shí)間大于或等于20%，那么就可以認(rèn)為股市進(jìn)入熊市。另外，判斷股市是否進(jìn)入熊市早期的信號(hào)包括無視基本面惡化而保持樂觀情緒，以及數(shù)萬億美元赤字突然沖擊全球經(jīng)濟(jì)和股市。
由于這些都是熊市的基本驅(qū)動(dòng)因素，因此投資者認(rèn)為它們能夠被發(fā)現(xiàn)。如果投資者能夠分清熊市，那么發(fā)現(xiàn)這些現(xiàn)象或?qū)⑹雇顿Y者免受股市大滑坡的影響。如果投資者的目前是長期增長，那么分清熊市和牛市的影響不大，但是它仍然會(huì)起到作用。在這種情況下，最重要的是要及時(shí)分清熊市和牛市。股市經(jīng)歷了大幅下跌之后，筆者認(rèn)為逃離股市的風(fēng)險(xiǎn)大于留在股市的風(fēng)險(xiǎn)。
如今，這并不意味著所有投資者都適用這種方法。什么才是對(duì)投資者有利的，取決于投資者所處的特定的環(huán)境、投資期限、現(xiàn)金流和投資目標(biāo)。對(duì)于那些長期觀望、現(xiàn)金流不夠充分的投資者來說，經(jīng)歷熊市并不一定是永久性的挫折。熊市之后便是牛市。從歷史角度看，牛市的規(guī)模和周期都超過了熊市。但是，投資者更容易記住熊市，是因?yàn)樾苁袔淼臎_擊更加大。但是如果目標(biāo)是長期投資回報(bào)，那么熊市的影響就不那么大了。
以上是對(duì)大蕭條過后的整個(gè)股市的對(duì)比，但是將整個(gè)股市歷史考慮進(jìn)去非常有必要。從1929年9月到1932年6月，標(biāo)準(zhǔn)普爾500指數(shù)暴跌86%，有史以來的最大跌幅。隨后，股市進(jìn)入牛市。但在1937年3月牛市結(jié)束之前，即便漲幅達(dá)到324%也不足以讓股市重新回到收支平衡。
投資者認(rèn)為，在市場情緒完全恢復(fù)之前，牛市便受到?jīng)_擊。這是因?yàn)槊缆?lián)儲(chǔ)決定提高法定存款準(zhǔn)備金，從而導(dǎo)致了貨幣嚴(yán)重緊縮。1938年初之前，股市開始復(fù)蘇，但希特勒政府吞并了蘇臺(tái)德地區(qū)導(dǎo)致復(fù)蘇中斷。1942年4月，股市驟降60%之后，熊市正式結(jié)束。隨后出現(xiàn)的四年牛市也沒有讓股市再次回到收支平衡。知道1954年9月，股市才重新回到收支平衡。的確，從上個(gè)一牛市峰值到新的歷史新高，股市走過了25年。但在這期間，股市出現(xiàn)了有史以來的最大跌幅，美聯(lián)儲(chǔ)推出了錯(cuò)誤的政策，全人類經(jīng)歷了第二次世界大戰(zhàn)。（雙刀）
