從表面上看，騰訊最新財(cái)報(bào)很是光鮮，但大摩財(cái)經(jīng)發(fā)現(xiàn)，這是騰訊非常難堪的一份財(cái)報(bào)。

 

今天騰訊發(fā)布財(cái)報(bào)，全年凈利潤(rùn)715億，同比增長(zhǎng)74%，還是那么霸氣。四季度凈利208億元，高于市場(chǎng)預(yù)估的166.4億元。不過，四季度營(yíng)收663.9億元，低于分析師預(yù)估的686.1億元。

 

環(huán)比來看，騰訊四季度營(yíng)收增速僅1.8%，凈利還是增長(zhǎng)了15.55%。但請(qǐng)大家注意，騰訊去年第四季度獲得了79億元的投資收益，而三季度投資收益為39億元。

 

假設(shè)兩個(gè)季度均刨掉投資收益，騰訊三季度業(yè)務(wù)凈利141億，四季度129億，環(huán)比下滑8.5%。

 

幾乎全靠易鑫、搜狗以及騰訊投資的東南亞電商Sea等公司上市，以及其他投資收益，騰訊才勉強(qiáng)保住了顏面。這或許也是騰訊系公司去年下半年密集上市的幕后推動(dòng)力。

 

騰訊營(yíng)收（季度）

騰訊利潤(rùn)（季度）

 

財(cái)報(bào)顯示，去年四季度騰訊最核心的游戲業(yè)務(wù)出現(xiàn)了環(huán)比下滑。該季內(nèi)，騰訊PC和手機(jī)游戲收入合計(jì)297億元，低于三季度的328億元，環(huán)比下滑9.5%。按照財(cái)報(bào)口徑，騰訊網(wǎng)絡(luò)游戲收入環(huán)比下滑9%至243.67億元。

 

騰訊在財(cái)報(bào)中解釋說，下滑的原因?yàn)?017年三季度PC游戲受虛擬道具銷售推廣活動(dòng)的高基數(shù)影響，來自角色扮演游戲及射擊類手機(jī)游戲的貢獻(xiàn)減少，以及新的角色扮演游戲手機(jī)及其他新手機(jī)游戲發(fā)布排期的影響。

 

翻譯一下就是，《王者榮耀》等主力游戲收入下滑，新游戲青黃不接。

 

騰訊游戲業(yè)務(wù)的拐點(diǎn)自2016年第二季度起，收入占比已不足50%，但仍然在高速增長(zhǎng)。2017年第四季度首次出現(xiàn)了環(huán)比下降。雖然騰訊解釋有三季度高基數(shù)的部分影響，但是去年二季度騰訊游戲收入合計(jì)為284億元，四季度只比二季度微增長(zhǎng)了一點(diǎn)點(diǎn)，顯然三季度的影響可忽略。

 

騰訊沒有在報(bào)告中提及關(guān)于單個(gè)游戲產(chǎn)品的確切數(shù)據(jù)，僅表示整體手游“ARPU（每用戶平均收入）環(huán)比下降”，對(duì)外界關(guān)注度最高的吃雞類游戲的表述也比較含糊，只說“表現(xiàn)不俗”和未“商業(yè)化”。

 

事實(shí)上，騰訊去年發(fā)行的《光榮使命》目前在游戲榜上排名十分靠后，招商證券去年年底的報(bào)告認(rèn)為，《光榮使命》游戲服務(wù)器問題以及質(zhì)量遠(yuǎn)低于頂尖水準(zhǔn)，造成了其表現(xiàn)不佳。而兩款吃雞類手游去年年底剛剛推出，雖然目前排名領(lǐng)先，但還未貢獻(xiàn)收入。

 

 

騰訊報(bào)告也未提及主力游戲《王者榮耀》的數(shù)據(jù)。《王者榮耀》的轉(zhuǎn)折點(diǎn)是去年三季度，Quest Mobile去年9月的數(shù)據(jù)顯示，《王者榮耀》的MAU和DAU均比6月份有明顯下滑。市場(chǎng)普遍看法是，吃雞類游戲搶占了《王者榮耀》的用戶時(shí)間，第四季度《王者榮耀》的數(shù)據(jù)可能繼續(xù)下滑。

 

整體來看，如果不是騰訊大幅增加了投資收益，如果不是支付及云業(yè)務(wù)還在高速增長(zhǎng)，騰訊四季度財(cái)報(bào)將非常非常難看：增值服務(wù)收入下滑，游戲收入下滑，廣告業(yè)務(wù)泛善可陳……

 

從機(jī)構(gòu)對(duì)騰訊預(yù)測(cè)的最新統(tǒng)計(jì)看，市場(chǎng)對(duì)騰訊2018年的業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)頗不看好。

 

 

值得注意的是，馬化騰已經(jīng)開始給騰訊的投資者打預(yù)防針。今天財(cái)報(bào)發(fā)布時(shí)他也說了：

 

“我們正在大幅增加于視頻、支付、云、人工智能及智慧零售等領(lǐng)域的投資，這將會(huì)在短期內(nèi)對(duì)我們的盈利有些影響，但我們相信這些投資能為我們帶來長(zhǎng)遠(yuǎn)價(jià)值及增長(zhǎng)機(jī)會(huì)。”

 

這就取決于，投資者到底是看短期業(yè)績(jī)還是相信騰訊的長(zhǎng)期故事。