2018年5月30日凌晨，優(yōu)信向SEC(美國(guó)證券交易委員會(huì))遞交了上市申請(qǐng)材料，股票代碼為“UXIN”，擬最多籌集5億美元。不過(guò)，招股說(shuō)明書當(dāng)中并未透露發(fā)型價(jià)格及股票發(fā)行數(shù)量。

一年多之前，2017年1月，優(yōu)信剛剛正式對(duì)外宣布D輪融資，額度也為同為5億美元。

在二手車市場(chǎng)風(fēng)起云涌的這幾年，依靠資本輸血的優(yōu)信一路高歌猛進(jìn)，憑借在廣告宣傳方面大手筆投入賺足了眼球。不過(guò)，看起來(lái)優(yōu)信花錢的速度要比融資的速度快得多。

因此，不斷融資成為優(yōu)信維持發(fā)展的重要途徑。但是，另一方面，優(yōu)信的成長(zhǎng)速度和內(nèi)在價(jià)值是否能夠支撐整體估值水平也令人關(guān)注。

優(yōu)信估值成謎

從優(yōu)信提交的招股書來(lái)看，據(jù)招股書顯示優(yōu)信2017年總營(yíng)收為19.514億元，較2016年的8.24億元，增長(zhǎng)達(dá)136.7%。在截至2018年3月31日的第一季度，優(yōu)信的總營(yíng)收為6.494億元人民幣(約合1.033億美元)，與去年同期相比增長(zhǎng)93.2%。但是，2016-2017兩個(gè)財(cái)年，優(yōu)信總計(jì)虧損約40億元。

一連串高速增長(zhǎng)數(shù)據(jù)的背后，掩飾不住巨額虧損的尷尬。投資者禁不住產(chǎn)生一個(gè)疑問，巨虧之下優(yōu)信二手車到底值多少錢?還能支撐多少輪融資?

由于美國(guó)證券市場(chǎng)未對(duì)擬上市公司的融資股份比例有明確要求，所以估算起來(lái)有些困難。一般情況來(lái)講，擬上市企業(yè)都會(huì)拿出20%左右股份進(jìn)行直接上市融資，以優(yōu)信5億美元的融資額度，其估值約為25億美元。

換一種方法，用一般互聯(lián)網(wǎng)創(chuàng)業(yè)公司的估值方式——P/S估值法(市銷率估值法)來(lái)估算一下。據(jù)招股說(shuō)明書披露，2017年平臺(tái)總成交額為434億人民幣，約合69億美元。由于優(yōu)信是平臺(tái)類的電商，可以在各個(gè)交易環(huán)節(jié)中收費(fèi)以獲取收入，用成交額擬合收入，按照0.5倍的市銷率來(lái)計(jì)算，公司估值約為35億美金。

也就是說(shuō)，優(yōu)信的估值介于25-35億美金左右，大大低于之前媒體報(bào)道50億美金的額度。此前，有媒體報(bào)道稱，在D輪融資時(shí)優(yōu)信的整體估值為30億美元。

不難統(tǒng)計(jì)，截止2017年，優(yōu)信已經(jīng)進(jìn)行多輪融資，總額超過(guò)10億美元，加上此次IPO融資的金額，優(yōu)信融資總額接近15億美元，占其估值的約50%左右。

撲朔迷離的整體估值，與優(yōu)信一輪又一輪的融資相映成趣。但有一點(diǎn)可以肯定，短期內(nèi)優(yōu)信大幅度提升估值水平的可能性微乎其微。

優(yōu)信為何急于上市？

二手車交易在中國(guó)并非一個(gè)成熟市場(chǎng)。第三方統(tǒng)計(jì)顯示，中國(guó)只有大約10%的二手車交易在線上進(jìn)行交易，這意味著中國(guó)二手車線上交易市場(chǎng)仍然有著非常廣闊的市場(chǎng)空間。巨大的市場(chǎng)面前，優(yōu)信為何急于上市?

在優(yōu)信集團(tuán)創(chuàng)始人、董事長(zhǎng)兼CEO戴琨看來(lái)，資金壁壘無(wú)疑是公司“護(hù)城河”中最重要的一條策略。在此前接受《中國(guó)企業(yè)家》采訪時(shí)，他聲稱“中國(guó)二手車行業(yè)50%的錢投在優(yōu)信一家”，利用資金的優(yōu)勢(shì)在市場(chǎng)宣傳、營(yíng)銷上形成壓制。

不過(guò)，出來(lái)混總是要還的。

融資額度的不斷增加也導(dǎo)致優(yōu)信的股東匯集幾乎數(shù)得著的大型投資機(jī)構(gòu)。去年1月，優(yōu)信對(duì)外宣布完成D輪融資，由TPG、Jeneration Capital、華新資本聯(lián)合領(lǐng)投，美國(guó)華平、老虎環(huán)球基金、高瓴資本、KKR、光控眾盈、華晟資本等新老股東參與跟投。華興資本和中金公司擔(dān)任財(cái)務(wù)顧問。同時(shí)，百度也成為優(yōu)信第二大股東。

如此龐大的投資人群體給優(yōu)信帶來(lái)的不僅是錢，還有變現(xiàn)的壓力。面臨巨額虧損，燒錢的狀況愈演愈烈，盈利遙遙無(wú)期，誰(shuí)都知道盡快上市才能安全著陸。

據(jù)消息人士透露，近兩年來(lái)戴琨一直在與美國(guó)和香港的證券市場(chǎng)接觸，“找錢成為他的重要任務(wù)”，此前也曾經(jīng)傳出優(yōu)信赴港上市的規(guī)劃。

融資對(duì)于優(yōu)信來(lái)說(shuō)已迫在眉睫，IPO背后是難以逃脫的來(lái)自資本的壓力。優(yōu)信本可以再等上一兩年，等待財(cái)務(wù)狀況好轉(zhuǎn)，IPO融資的作用可以發(fā)揮的更淋漓盡致，但是看起來(lái)優(yōu)信已經(jīng)等不及了。畢竟，深陷虧損的泥潭且是否會(huì)轉(zhuǎn)好還是個(gè)未知數(shù)。

在這樣的情況下，IPO對(duì)優(yōu)信來(lái)說(shuō)是被逼必須要走的一步棋。

不得不說(shuō)，這是一招險(xiǎn)棋。一旦上市，就像被放在顯微鏡下接受投資者的拷問，恐怕再也不能像之前那樣任性花錢，其市場(chǎng)營(yíng)銷策略，收入利潤(rùn)指標(biāo)等等均成為優(yōu)信頭頂上的緊箍咒。而且，其上市后如果利潤(rùn)、收入、日活用戶等方面狀況無(wú)法得到大幅度改觀，那么二級(jí)市場(chǎng)再融資的作用也無(wú)法充分發(fā)揮。

兩難面前，優(yōu)信已經(jīng)沒有太多的可選項(xiàng)，盡快補(bǔ)充資金，持續(xù)獲客才能活下去，但也僅僅是活下去而已，優(yōu)信的未來(lái)還有很多不確定。