□本報記者張勤峰

年末臨近，財政支出穩(wěn)步發(fā)力，短期流動性持續(xù)寬裕，然而，跨年資金緊張愈演愈烈，銀行間市場回購利率7天期最高漲至20%，14天期最高漲至19.5%，均為今年罕見，貨幣市場呈現(xiàn)“冰火兩重天”。

財政發(fā)力

12月27日，央行公開市場操作繼續(xù)暫停，400億元逆回購到期實現(xiàn)凈回籠，這是央行連續(xù)第4日暫停公開市場操作，也是其連續(xù)第5日通過逆回購到期凈回籠資金。

臨近年末，央行“關閘”有理有據(jù)。12月份是財政投放大月，一般到12月中下旬，財政庫款會成規(guī)模釋放，形成大額基礎貨幣投放。此前，央行公開市場操作室負責人在答記者問時表示，預計今年12月份財政因素將凈供給流動性超過1萬億元。

需注意的是，央行人士的說法是凈供給，即財政支出大于收入的部分。招商證券徐寒飛預計，12月份財政支出總規(guī)模將超過2萬億，扣除收入之后，財政存款凈釋放超過1.1萬億。

從12月份來看，財政收稅和政府債券發(fā)行主要發(fā)生在中上旬，即財政收入的實現(xiàn)過程主要在中上旬完成，下旬則是財政集中支出的階段，這一階段，財政資金投放量實際上要遠高于1萬億元，這其中相當一部分會集中在本周投放。

本周央行逆回購到期規(guī)模為2900億元，與財政投放量相差懸殊。即便央行持續(xù)停做逆回購，也不會影響財政支出增加流動性總量。因此，年末流動性總量是有保障的。

亦松亦緊

12月以來，短期流動性比較充裕，也印證了央行關于總量流動性較高的說法。

本月以來，市場機構(gòu)普遍感受到，短期資金供給充足，融資需求很容易得到滿足，通常在上午甚至是早盤，就可以借夠不跨年的資金。隔夜資金價格保持在低位運行。即便本周貨幣市場出現(xiàn)了一定的緊張氣氛，隔夜資金供求也不改寬松態(tài)勢。

但與此同時，下半月以來，跨年資金始終偏緊，最近幾日更呈愈演愈烈之勢，跨年資金價格出現(xiàn)異常上漲，市場資金面呈現(xiàn)“冰火兩重天”的局面。

交易員稱，27日早盤資金面呈現(xiàn)較寬松的態(tài)勢，年內(nèi)到期資金按加權(quán)價格融出，有不跨年資金需求的機構(gòu)早早就能軋平頭寸。但與此同時，跨年資金價格居高不下，7天、14天回購利率成交價更是屢創(chuàng)新高，7天最高成交到20%，14天最高成交到19.5%，較上一日的高點進一步上行，短期利率之高為今年以來所罕見，反映出市場機構(gòu)對于跨年流動性仍相當謹慎。到當日收盤，也未見跨年資金放量供給。

貨幣中介公布的數(shù)據(jù)顯示，27日，銀行間市場債券回購利率整體繼續(xù)走高，其中隔夜品種上漲12BP至2.75%，7天回購利率大漲49BP至5%，14天回購利率單日上漲71BP至7.31%。21天和1個月回購利率也分別上漲了29BP、53BP。

市場人士認為，當前流動性結(jié)構(gòu)性緊張，突出反映了去杠桿背景下部分金融機構(gòu)面臨的負債壓力。如果大型銀行不增加跨季資金融出、中小機構(gòu)不能獲得定向流動性支持，流動性緊張可能會持續(xù)至年末。不過跨年后，隨著監(jiān)管考核擾動消退，資金面回暖仍具有確定性。