一個周末，如此多的重磅政策陸續(xù)出臺。
3月30日，證監(jiān)會發(fā)布多項政策，如證監(jiān)會開展創(chuàng)新企業(yè)境內(nèi)發(fā)行股票或存托憑證試點、發(fā)布“關(guān)于就《關(guān)于修改<首次公開發(fā)行股票并在創(chuàng)業(yè)板上市管理辦法>的決定》公開征求意見的通知 ”、發(fā)布“關(guān)于就《關(guān)于修改<首次公開發(fā)行股票并上市管理辦法>的決定》公開征求意見的通知 ”等，一系列的政策出臺，引起了資本市場高度重視。
與此同時，寧德時代即將于4月4日上會，一旦寧德時代成功過會，它將成為繼富士康和藥明康德后，又一家將在A股上市的新經(jīng)濟企業(yè)。種種變化似乎預(yù)示A股市場在2018年已經(jīng)步入新的時代。
周末密集的政策，這其中有著怎樣意義呢?對于資本市場影響如何?獨角獸回A會不會引發(fā)資金分流，而獨角獸會不會成為“毒角獸”呢?對于投資者關(guān)心的問題，為此火山君采訪了業(yè)內(nèi)專家人士以及頂級私募人士。
多項重磅政策力挺創(chuàng)新企業(yè)發(fā)展
獨角獸，迎來實質(zhì)性的新政策。
3月30日證監(jiān)會網(wǎng)站消息，日前，經(jīng)國務(wù)院同意，國務(wù)院辦公廳轉(zhuǎn)發(fā)證監(jiān)會《關(guān)于開展創(chuàng)新企業(yè)境內(nèi)發(fā)行股票或存托憑證試點的若干意見》(以下簡稱《若干意見》)。下一步，證監(jiān)會將抓緊完善相關(guān)配套制度和監(jiān)管規(guī)則，穩(wěn)妥推動試點工作。火山君發(fā)現(xiàn)，其中指出：
試點企業(yè)應(yīng)當(dāng)是符合國家戰(zhàn)略、掌握核心技術(shù)、市場認可度高，屬于互聯(lián)網(wǎng)、大數(shù)據(jù)、云計算、人工智能、軟件和集成電路、高端裝備制造、生物醫(yī)藥等高新技術(shù)產(chǎn)業(yè)和戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)，且達到相當(dāng)規(guī)模的創(chuàng)新企業(yè)。
其中，已在境外上市的大型紅籌企業(yè)，市值不低于2000億元人民幣;尚未在境外上市的創(chuàng)新企業(yè)(包括紅籌企業(yè)和境內(nèi)注冊企業(yè))，最近一年營業(yè)收入不低于30億元人民幣且估值不低于200億元人民幣，或者營業(yè)收入快速增長，擁有自主研發(fā)、國際領(lǐng)先技術(shù)，同行業(yè)競爭中處于相對優(yōu)勢地位。試點企業(yè)具體標準由證監(jiān)會制定。本意見所稱紅籌企業(yè)，是指注冊地在境外、主要經(jīng)營活動在境內(nèi)的企業(yè)。
該《若干意見》發(fā)布不久，滬深兩大交易所馬上做出回應(yīng)，上交所表示全力以赴支持創(chuàng)新企業(yè)境內(nèi)上市;深交所表示堅決貫徹落實國家戰(zhàn)略部署，全力支持創(chuàng)新企業(yè)境內(nèi)上市。
火山君注意到，就在3月30日當(dāng)天，證監(jiān)會還發(fā)布了“關(guān)于就《關(guān)于修改<首次公開發(fā)行股票并在創(chuàng)業(yè)板上市管理辦法>的決定》公開征求意見的通知 ”、“關(guān)于就《關(guān)于修改<首次公開發(fā)行股票并上市管理辦法>的決定》公開征求意見的通知 ”。證監(jiān)會相關(guān)部門負責(zé)人介紹，這次改革，針對創(chuàng)新企業(yè)在特定發(fā)展階段高成長、高投入、實現(xiàn)盈利的周期較長等特點，按照《證券法》規(guī)定的程序，報經(jīng)國務(wù)院批準，修改《首發(fā)管理辦法》第二十六條和《創(chuàng)業(yè)板首發(fā)管理辦法》第十一條，明確規(guī)定符合條件的創(chuàng)新企業(yè)不再適用有關(guān)盈利及不存在未彌補虧損的發(fā)行條件。
不難看出，連續(xù)發(fā)布的兩項政策，其都具有一個核心點，就是扶持新興產(chǎn)業(yè)發(fā)展，支持創(chuàng)新企業(yè)上市。
需要關(guān)注的是，除此之外，當(dāng)日在證監(jiān)會例行新聞發(fā)布會中，證監(jiān)會還密集發(fā)布了《證券期貨市場誠信監(jiān)督管理辦法》、《證券公司投資銀行類業(yè)務(wù)內(nèi)部控制指引》、以及就《證券公司股權(quán)管理規(guī)定》公開征求意見。該三大監(jiān)管類政策，無疑也是在加大資本市場的合理管控。
一個周末，如此多的重磅政策陸續(xù)出臺，這其中有著怎樣意義呢?
星石投資首席策略師劉可向火山君表示，“今年以來，監(jiān)管層對支持‘新經(jīng)濟’發(fā)展表態(tài)頻頻，預(yù)計未來相關(guān)配套政策還將加速落地，年內(nèi)有望迎來CDR問世。與此同時，決策層、監(jiān)管層也持續(xù)探索相關(guān)的政策，助力新經(jīng)濟成長。從中長期看，高質(zhì)量的龍頭企業(yè)陸續(xù)通過CDR上市將有助于降低優(yōu)質(zhì)成長股的稀缺性，助推成長股優(yōu)勝劣汰，提升成長股的整體質(zhì)量。”
上海巨潮資產(chǎn)創(chuàng)始合伙人趙公明也告訴火山君，“近期出臺的一系列資本市場創(chuàng)新改革政策表明，一方面管理層為控制A股市場整體系統(tǒng)風(fēng)險在不斷的加強監(jiān)管。另一方面在加大對戰(zhàn)略新興產(chǎn)業(yè)的支持力度，優(yōu)化A股市場上市主體的結(jié)構(gòu)，加速A股市場多樣化和國際化發(fā)展，為A股市場做強做大不斷的釋放改革紅利。隨著后續(xù)更多改革創(chuàng)新的利好政策的落地，今年A股市場將迎來改革創(chuàng)新大年。”
深圳前海乾元資始研究總監(jiān)仝棟稱，“監(jiān)管層在周五密集發(fā)布多項重大政策，這些政策其實都是為獨角獸的回歸鋪路的，從指數(shù)結(jié)構(gòu)的角度講，獨角獸的回歸有利于完善A股指數(shù)結(jié)構(gòu)，市場波動將和經(jīng)濟活動的聯(lián)系將更加緊密。另外，在構(gòu)建現(xiàn)代化經(jīng)濟體系的關(guān)鍵時期，獨角獸的回歸，也會助力于新經(jīng)濟的成長。同時，也有利于A股投資者分享、推動社會的進步和發(fā)展。”
獨角獸回A進一步助長成長股熱情
對于上述《若干意見》，星石投資首席策略師劉可認為，獨角獸回A有望降低A股市場優(yōu)質(zhì)成長股的稀缺性，A股或?qū)⒂瓉?ldquo;價值成長股”投資浪潮。市場投資風(fēng)格歷來與政策的變革高度相關(guān)，未來伴隨著生物科技、云計算、人工智能等領(lǐng)域的獨角獸逐步回歸，A股或?qū)㈤_啟由于發(fā)行制度和政策變革帶來的“價值成長股”或者說“新藍籌”的投資浪潮。
時代伯樂創(chuàng)投告訴火山君，這次《若干意見》的出臺短期對A股成長股是普遍利好的，提高了投資者的風(fēng)險偏好，同時指導(dǎo)投資者不要簡單以利潤為參考指標，更多的考量企業(yè)本身質(zhì)地，中期來看成長股勢必分化，投資者需要更多考慮公司基本面和質(zhì)地，不要簡單聽信故事。
而上海千波資產(chǎn)束其全指出，實際上年初以來，監(jiān)管層多次表態(tài)鼓勵優(yōu)秀企業(yè)在A股上市，尤其是高科技領(lǐng)域的獨角獸企業(yè)。A股的生態(tài)環(huán)境正在發(fā)生較大的變化，政策的空前支持力度會讓更多的獨角獸回歸A股市場。堅定看多成長股行情，我們早就提出“當(dāng)下正是成長股的戰(zhàn)略配置良機，不容錯過”。獨角獸的回歸進一步助長了投資成長股的熱情，但A股投資風(fēng)格轉(zhuǎn)向成長股的真正原因是成長股本身業(yè)績的好轉(zhuǎn)和估值底的確認。
深圳前海乾元資始研究總監(jiān)仝棟告訴火山君，獨角獸的回歸，將會為A股市場的成長股投資創(chuàng)造一個良好投資氛圍。但同時也會加大市場的投資難度，市場將趨于更加理性、客觀。對于投資者來說，必須堅持價值投資，并且輔以優(yōu)秀的交易技術(shù)來控制風(fēng)險。
獨角獸回A是否引發(fā)資金分流？
值得注意的是，其中一些回A的獨角獸存在一個問題，就是它們的股價已有很大的漲幅，市值已經(jīng)很高，可以說估值上并不一定便宜，它們回歸可能會給A股市場帶來怎樣的影響呢?
時代伯樂創(chuàng)投告訴火山君，“獨角獸”的回歸，對于A股資金面的影響應(yīng)該不太大，雖然會有較大資金流入這些獨角獸，但是成長股的熱情會促使增量資金進場。而上海千波資產(chǎn)束其全也指出，A股真正稀缺的不是資金，而是優(yōu)秀的公司，優(yōu)秀的公司對場內(nèi)、場外資金都有不可抗拒的吸引力，在結(jié)構(gòu)性行情的驅(qū)動下，問題公司難免會被資金拋棄。
星石投資首席策略師劉可則認為，對于A股市場來說，如果境外優(yōu)質(zhì)公司通過CDR登陸A股市場，短期內(nèi)可能對資金面帶來一定的分流效應(yīng)。但從中長期看，高質(zhì)量的龍頭企業(yè)陸續(xù)通過CDR上市將有助于降低優(yōu)質(zhì)成長股的稀缺性，助推成長股優(yōu)勝劣汰，提升成長股的整體質(zhì)量。深圳前海乾元資始研究總監(jiān)仝棟告訴火山君，很顯然，會對市場的資金面造成一定沖擊，這個環(huán)境下，就更要堅持價值投資，優(yōu)中選優(yōu)。
中信證券策略研報顯示，從《政府工作報告》中提出“支持優(yōu)質(zhì)創(chuàng)新型企業(yè)上市融資”，至《若干意見》正式發(fā)布僅僅25天，充分顯示監(jiān)管層對于深化資本市場開放，支持“新經(jīng)濟”企業(yè)登陸A股市場的決心。而中概股回歸給A股新經(jīng)濟公司提供“估值錨”。若陸續(xù)回歸，將重塑現(xiàn)有A股相關(guān)行業(yè)上市公司格局。此外回歸A股穩(wěn)步有序推進，A股流動性預(yù)期不會明顯惡化。
獨角獸回A或?qū)E存量項目形成擠壓
繼富士康之后又一個獨角獸要來了，CRO醫(yī)藥生物巨頭藥明康德于近日成功過會，獨角獸的回歸是否會對PE機構(gòu)的投資生態(tài)產(chǎn)生影響呢?對此，時代伯樂創(chuàng)投就告訴火山君，獨角獸的回歸，對PE而言一方面如果挖掘到獨角獸可以享受到豐厚收益，另一方面此前一些賺差價套利的Pre-IPO項目可能價值就大打折扣，投資方向上肯定會向挖掘獨角獸傾斜，特別是管理層鼓勵的幾個創(chuàng)新方向。
深圳前海乾元資始研究總監(jiān)仝棟告訴火山君，管理層將資源向優(yōu)秀企業(yè)傾斜是合理的，獨角獸的回歸，將會加大部分企業(yè)的上市難度，或許對已投項目的退出也會形成擠壓效應(yīng)。后期的市場策略仍然是價值投資策略，方向還會是科技進步和消費升級。另外獨角獸企業(yè)不需要挖掘，好企業(yè)就是好企業(yè)，需要挖掘的多數(shù)是概念性的獨角獸。
上海千波資產(chǎn)束其全也指出，年初以來，監(jiān)管層多次表態(tài)鼓勵優(yōu)秀企業(yè)在A股上市，尤其是高科技領(lǐng)域的獨角獸企業(yè)。A股的生態(tài)環(huán)境正在發(fā)生較大的變化，政策的空前支持力度會讓更多的“獨角獸”回歸，留在A股市場。政策對獨角獸上市提供了綠色通道，PE機構(gòu)為了縮短投資周期，享受高估值和溢價預(yù)期，PE機構(gòu)后期會把投資的重點方向放在高科技領(lǐng)域的細分龍頭公司上。
投資獨角獸的方法或有所不同
對于獨角獸回A，投資者該用怎樣的方法進行投資呢?對此，前海開源基金楊德龍認為，獨角獸回A一方面可以讓A股投資者有機會參與到這些公司的投資。另一方面，有可能由于估值偏高，或者是發(fā)行的股份過多，對A股的資金面產(chǎn)生一定的沖擊。所以對于一些獨角獸回A，不能盲目地去追逐，而是要看它的發(fā)行價是否合理，它未來是否還有成長性。
從大的方向來看，新經(jīng)濟板塊將來肯定會成為資本市場重要一極，而一些獨角獸企業(yè)回A股，勢必會改變A股現(xiàn)有的市值結(jié)構(gòu)。
楊德龍進一步指出，這些“獨角獸”回A之后，可能會形成比較強的“吸金效應(yīng)”，大量的資金向優(yōu)勢的龍頭企業(yè)集中，而小公司或者一些績差公司可能會失血嚴重，甚至被逐步邊緣化。實際上在過去兩年市場的分化是非常嚴重的，主板在過去2017年呈現(xiàn)出“一九分化”的格局。以上證50為代表的10%左右的大盤藍籌股不斷地創(chuàng)出新高，而大多數(shù)的小盤股和績差股，甚至不斷地創(chuàng)出歷史新低。
而投資新經(jīng)濟的公司和投資傳統(tǒng)行業(yè)的方法是有所不同的，一是要選擇絕對的龍頭，因為新興行業(yè)往往存在“贏者通吃”的情況。第二，要用公司的成長性判斷公司價值�？赡芤恍┐硇陆�(jīng)濟的公司，現(xiàn)有業(yè)務(wù)還無法產(chǎn)生較多的利潤，但未來的業(yè)績會大概率釋放出來。估值方法上，也不能局限于用市盈率或者市凈率的方法，還要綜合運用多種估值方式。新經(jīng)濟代表未來的發(fā)展方向，符合經(jīng)濟轉(zhuǎn)型方向的科技龍頭公司有望逐步釋放出業(yè)績，從而推動股價上漲。
