原標(biāo)題：讓“好企業(yè)”上市需先完善A股機(jī)制

 

　　談股論市

 

　　推動(dòng)A股健康發(fā)展，是讓好企業(yè)上市的必要條件。只有市場(chǎng)和投資者真正能夠認(rèn)識(shí)到企業(yè)的“好”、挖掘到企業(yè)的價(jià)值，并且追優(yōu)棄劣，才能談讓好企業(yè)上市。

 

　　最近，有關(guān)各方普遍認(rèn)為要把好企業(yè)留下來、讓更多好企業(yè)上市，讓融資者得到更快發(fā)展、讓投資者得到更多回報(bào)。筆者認(rèn)為，要讓“好企業(yè)”上市，先要完善A股健康的體制機(jī)制，同時(shí)還應(yīng)遵循穩(wěn)妥審慎原則。

 

　　什么是好企業(yè)？連年虧損的京東在美上市，上市后依然虧損，2017年三季度終于盈利；樂視網(wǎng)自2007年開始財(cái)報(bào)一直顯示盈利，然而2017年卻預(yù)虧116億元。這兩個(gè)企業(yè)哪個(gè)是好企業(yè)？

 

　　一個(gè)現(xiàn)在虧損的企業(yè)未必是壞企業(yè)，反之亦然。影響企業(yè)發(fā)展的因素實(shí)在太多了，無論是誰，包括發(fā)審部門、管理層，都難以預(yù)測(cè)到未來結(jié)果。因此，什么樣的企業(yè)才是好企業(yè)，最好讓市場(chǎng)來判斷，即使將來出現(xiàn)投資風(fēng)險(xiǎn)，也是由市場(chǎng)和投資者來承擔(dān)。

 

　　就現(xiàn)在的A股市場(chǎng)和投資者而言，還遠(yuǎn)不成熟，可能還缺乏對(duì)好企業(yè)的鑒別能力，甚至不去鑒別。比如現(xiàn)在投資者閉上眼睛就去申購打新，絕大多數(shù)根本不會(huì)去研究擬發(fā)行公司的內(nèi)在質(zhì)地，只要申購中簽就可賺錢，在這種市場(chǎng)環(huán)境下，投資者對(duì)壞企業(yè)也來者不拒。這種情況下，讓好企業(yè)上市，就成為無源之水。

 

　　推動(dòng)A股健康發(fā)展，是讓好企業(yè)上市的必要條件。只有市場(chǎng)和投資者真正能夠認(rèn)識(shí)到企業(yè)的“好”、挖掘到企業(yè)的價(jià)值，并且追優(yōu)棄劣，才能談讓好企業(yè)上市。這需要從打擊市場(chǎng)操縱、規(guī)范資產(chǎn)重組等方面狠下工夫，要對(duì)市場(chǎng)進(jìn)行深層次治理。如果市場(chǎng)體制機(jī)制健康，一家壞企業(yè)也會(huì)被逼上正路，機(jī)制不健康，一家好企業(yè)也會(huì)變壞。

 

　　A股要讓好企業(yè)上市，應(yīng)循序漸進(jìn)，目前階段可適當(dāng)借鑒港交所的做法。港交所將拓寬現(xiàn)行上市制度，允許新經(jīng)濟(jì)公司上市，包括未有收入的生物科技公司、同股不同權(quán)的新經(jīng)濟(jì)公司以及在歐美市場(chǎng)上市、回流香港作第二上市的創(chuàng)新公司等，對(duì)“新經(jīng)濟(jì)”的定義，未來交由市場(chǎng)來界定。

 

　　在筆者看來，目前A股IPO通過率較低，一個(gè)原因就是為創(chuàng)新型企業(yè)上市留出空間；A股市場(chǎng)讓“好企業(yè)”上市，不如改稱為讓“新經(jīng)濟(jì)”企業(yè)上市，企業(yè)是好是壞不宜人為貼標(biāo)簽。為完善“新經(jīng)濟(jì)”企業(yè)上市制度，筆者建議：

 

　　首先，“新經(jīng)濟(jì)”企業(yè)遵循獨(dú)有的上市標(biāo)準(zhǔn)。“新經(jīng)濟(jì)”企業(yè)上市標(biāo)準(zhǔn)應(yīng)與當(dāng)前主板、創(chuàng)業(yè)板上市標(biāo)準(zhǔn)不同，但也無需設(shè)立單獨(dú)交易板塊。對(duì)新經(jīng)濟(jì)股應(yīng)有專門標(biāo)示，且需建立投資者適當(dāng)性制度。

 

　　其次，可讓主營收入超過一定金額（比如50億元）的“新經(jīng)濟(jì)”企業(yè)上市。A股市場(chǎng)價(jià)格發(fā)現(xiàn)功能還不健全，不宜以市值設(shè)計(jì)上市標(biāo)準(zhǔn)，而主營業(yè)務(wù)收入可以一定程度反映企業(yè)的發(fā)展?fàn)顩r和潛力。

 

　　其三，堵上中概股借殼上市通道。一些公司為了回歸A股，需要拆除VIE架構(gòu)，境內(nèi)業(yè)務(wù)主體籌集大量資金收購?fù)鈬�投資者持股，外國投資者無端獲取暴利，回歸A股后再爆炒小盤殼公司股價(jià)，泡沫風(fēng)險(xiǎn)由A股投資者承擔(dān)，這是不健康的市場(chǎng)行為。