3月15日， 中國(guó)汽車零售交易服務(wù)商易鑫集團(tuán)發(fā)布截止2017年12月31日的2017財(cái)年全年度業(yè)績(jī)。期間，公司收入達(dá)到39.06億元，同比增長(zhǎng)162%;經(jīng)調(diào)整后的營(yíng)業(yè)利潤(rùn)為4.89億元，同比增長(zhǎng)225%;經(jīng)調(diào)整后全年凈利潤(rùn)達(dá)到4.64億元，同比增長(zhǎng)366%。
來自財(cái)報(bào)
不過，公司2017年未經(jīng)調(diào)整的利潤(rùn)虧損為183.37億元，相比上一年14.04億元的虧損，同比擴(kuò)大1206%。在此前的招股書中，公司曾披露2017年上半年的利潤(rùn)虧損為61.05億元。這意味著，公司2017年下半年的利潤(rùn)虧損為122.32億元。
對(duì)于利潤(rùn)在調(diào)整前后的巨大反差，易鑫方面解釋稱：這是債券計(jì)算方式所導(dǎo)致的。具體來說，是A輪，B輪，C輪可轉(zhuǎn)換可贖回優(yōu)先股融資的財(cái)務(wù)處理方式造成的�？赊D(zhuǎn)換可贖回優(yōu)先股在國(guó)際會(huì)計(jì)準(zhǔn)則下被認(rèn)為是債權(quán)，而不是股權(quán)。所以公司市值的上升，尤其是上市，會(huì)導(dǎo)致公允價(jià)值虧損。
如此來看，易鑫2017年度的虧損中大部分是來自可轉(zhuǎn)換可贖回優(yōu)先股的公允價(jià)值虧損。對(duì)方還表示，從公司上市后的2018年第一個(gè)季度開始，這項(xiàng)公允價(jià)值虧損將不會(huì)再出現(xiàn)。
根據(jù)里昂發(fā)布報(bào)告，易鑫去年下半年整體盈利較該行預(yù)期高出11%�；诖�，該行上調(diào)今年收入預(yù)期4%。
即便如此，今日開盤后易鑫的股價(jià)一度跌超8%。有觀點(diǎn)認(rèn)為，“就公司的業(yè)務(wù)來說，增長(zhǎng)喜人，相信未來也依然還會(huì)保持很高的成長(zhǎng)性”。不過也有觀點(diǎn)認(rèn)為，股市下跌意味著對(duì)其業(yè)務(wù)模式的不看好。
同時(shí)，里昂也認(rèn)為，易鑫強(qiáng)勁的業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)受到準(zhǔn)備金增加所拖累，因此下調(diào)今明兩年盈利預(yù)測(cè)9%至12%，評(píng)級(jí)由“買入”降至“跑贏大市”，目標(biāo)價(jià)亦由8.7港元下修至7.2港元。另外，花旗將該股目標(biāo)價(jià)下調(diào)11%，至7.7港元。
截至目前，易鑫股票跌幅為6.17%。
自營(yíng)業(yè)務(wù)收入29.42億元，占總收入比重下降
從公司的營(yíng)收結(jié)構(gòu)來看，主要由交易平臺(tái)業(yè)務(wù)營(yíng)收和自營(yíng)融資業(yè)務(wù)營(yíng)收組成。其中，來自后者的收入仍然是公司總收入的主要來源。
2017財(cái)年，公司交易平臺(tái)業(yè)務(wù)增速明顯，收入為9.64億元，同比增長(zhǎng)354%;自營(yíng)業(yè)務(wù)全年收入29.42億元，同比增長(zhǎng)131%。
總體來看，自營(yíng)業(yè)務(wù)占總收入的比重從2016年的86%下降至2017年的75%，而交易平臺(tái)業(yè)務(wù)則從14%升至25%。
對(duì)于交易平臺(tái)收入的增長(zhǎng)，公司在財(cái)報(bào)中給出的解釋是，“由于交易促成及增值服務(wù)迅速擴(kuò)張以及廣告及會(huì)員服務(wù)增長(zhǎng)所驅(qū)動(dòng)。”
具體到數(shù)字，可能更能直觀的看到其中的增長(zhǎng)。數(shù)據(jù)顯示，來自交易促成及增值服務(wù)的收入由2016年的1300萬元增長(zhǎng)36倍至2017年的4.75億元。而廣告及會(huì)員服務(wù)收入則由1.99億元增長(zhǎng)145%至4.88億元。
來自財(cái)報(bào)
提到自營(yíng)業(yè)務(wù)，其中來自融資租賃服務(wù)的收入增長(zhǎng)246%至26.53億元，來自經(jīng)營(yíng)租賃服務(wù)的收入則增長(zhǎng)12倍至1.64億元。這兩大業(yè)務(wù)都是促成自營(yíng)業(yè)務(wù)保持三位數(shù)增長(zhǎng)的來源，并且占總收入的比重也都有所增長(zhǎng)。
不過，自營(yíng)業(yè)務(wù)中來自向汽車經(jīng)銷商銷售汽車產(chǎn)生的收入則從4.96億元減少至1.25億元。財(cái)報(bào)中給出的解釋是，“公司促成的汽車零售交易量增加”。同時(shí)這一營(yíng)收占總營(yíng)收的比重也有大幅下降，從33%降至3%——這也是整體自營(yíng)業(yè)務(wù)占總收入的比重有所下降的原因之一。
汽車金融市場(chǎng)潛力大，但機(jī)會(huì)與風(fēng)險(xiǎn)并存
易鑫成立于2014年，并于2017年11月16日在港交所上市。
值得一提的是，在易鑫背后站著騰訊、百度、京東、易車等上市公司投資者，過去幾年累計(jì)獲得100億元融資。
其中，2015年2月獲得騰訊、京東和易車的25億元A輪融資;2016年10月獲得騰訊、京東、百度和易車35億元B輪融資;2017年5月獲得了由騰訊、易車、東方資產(chǎn)和順豐王衛(wèi)在內(nèi)的近40億元C輪融資。
根據(jù)此前的招股書，騰訊直接及間接持股33%左右，京東持股12.68%，百度持股3.51%，IDG持股0.84%。
易鑫上市后，騰訊投資系版圖又進(jìn)一步壯大。但對(duì)于易車、易鑫CEO張序安來說，“上市只是嗨了一下，接下來的競(jìng)爭(zhēng)是裸奔于所有人之前”。
從易鑫集團(tuán)目前的成績(jī)來看，公司累計(jì)促成77萬筆汽車零售及汽車相關(guān)交易，以及63萬筆融資汽車交易。
在線上業(yè)務(wù)方面，公司在去年6月底推出淘車大平臺(tái)，擬推一站式汽車生態(tài)戰(zhàn)略。與此同時(shí)，作為落地淘車大平臺(tái)的易鑫體驗(yàn)店如今已經(jīng)超過228家。到2020年，易鑫希望線下體驗(yàn)店的數(shù)量可以達(dá)到1000家。
在財(cái)報(bào)中，張序安表示：“未來，易鑫將進(jìn)一步擴(kuò)大合作伙伴網(wǎng)絡(luò)，使消費(fèi)者、制造商、經(jīng)銷商、融資合作伙伴及售后服務(wù)供貨商透過易鑫的生態(tài)系統(tǒng)更好地互動(dòng)和交易，共同成長(zhǎng)，讓更多中國(guó)人可以‘喜歡，就開回家’。”
咨詢公司羅蘭貝格和汽車金融公司建元資本2016年發(fā)布的報(bào)告顯示，中國(guó)汽車金融市場(chǎng)的滲透率已經(jīng)由2014年的20%增長(zhǎng)至2015年的35%，美國(guó)則是80%。這一數(shù)據(jù)表明中國(guó)汽車及金融市場(chǎng)還有很大的空間。
從易鑫的收入結(jié)構(gòu)中來看，自營(yíng)融資業(yè)務(wù)占總收入比重達(dá)到75%，其中融資租賃服務(wù)占總收入更是高達(dá)68%。隨著人們購(gòu)車需求的增長(zhǎng)以及借貸市場(chǎng)的成熟，這一業(yè)務(wù)有望迎來更大的增長(zhǎng)。
不過，用戶貸款購(gòu)車的需求在膨脹，但同時(shí)也催生了很多的證券化汽車金融產(chǎn)品，但其中的風(fēng)險(xiǎn)不能忽視。
有分析認(rèn)為，二手車市場(chǎng)存在規(guī)模分散、信息不對(duì)稱、誠(chéng)信缺失、行業(yè)標(biāo)準(zhǔn)不統(tǒng)一等問題，導(dǎo)致目前基于二手車金融的ABS產(chǎn)品對(duì)融資方的風(fēng)控和征信能力要求非常高。
所以對(duì)于易鑫來說，想要成為一站式的汽車零售服務(wù)商，需要公司協(xié)同好各個(gè)環(huán)節(jié)的服務(wù)。
