在提議建立證券公司時(shí)，管金生設(shè)想了三條基本準(zhǔn)則：

 

　　一、要建立公開市場(chǎng)操作機(jī)制，由室外交易到室內(nèi)交易，強(qiáng)調(diào)時(shí)間、價(jià)格優(yōu)先，要公開透明，核心是競(jìng)爭(zhēng)機(jī)制。

 

　　二、交易機(jī)構(gòu)唯一最好的企業(yè)組織制度就是股份制。

 

　　三、證券業(yè)和銀行業(yè)必須分離。只有和銀行分離，證券業(yè)才能有發(fā)展生存的空間。

 

　　堅(jiān)持股份制，以及堅(jiān)持與銀行脫離，這兩個(gè)設(shè)計(jì)成為中國(guó)證券業(yè)的重大創(chuàng)舉。此前中國(guó)的兩家證券公司——南方證券和海通證券(12.14 +0.50%,診股)分別脫胎于中國(guó)工商銀行(7.01 +0.14%,診股)和交通銀行(6.69 +0.75%,診股)。

 

　　1988年兩會(huì)之后，中國(guó)人民銀行總行將管金生提議建立證券公司的問(wèn)題提上了議事日程，并在6月6日批復(fù)同意。當(dāng)年7月18日，上海第一家證券公司——萬(wàn)國(guó)證券開業(yè)。萬(wàn)國(guó)證券由上海國(guó)際信托投資公司等10家股東籌資3500萬(wàn)元成立，管金生擔(dān)任總經(jīng)理。

 

　　成立不久，萬(wàn)國(guó)證券就靠倒賣國(guó)庫(kù)券完成了自己的原始積累。

 

　　1981年開始，中國(guó)對(duì)外發(fā)行國(guó)債。由于缺乏流動(dòng)性，“國(guó)庫(kù)券”在很長(zhǎng)時(shí)間內(nèi)都不受歡迎。許多人通過(guò)地下交易，以五六折的低價(jià)收購(gòu)國(guó)庫(kù)券，還有的企業(yè)用國(guó)庫(kù)券來(lái)推銷積壓產(chǎn)品。

 

　　1988年后，為了應(yīng)對(duì)國(guó)庫(kù)券缺乏流動(dòng)性的問(wèn)題，財(cái)政部發(fā)布新規(guī)，允許國(guó)庫(kù)券上市交易。但當(dāng)時(shí)全國(guó)銀行沒(méi)有聯(lián)網(wǎng)，各地國(guó)庫(kù)券價(jià)格差別很大。

 

　　當(dāng)時(shí)的萬(wàn)國(guó)證券只有十幾號(hào)員工，管金生帶領(lǐng)員工跑遍了中國(guó)的250多個(gè)大中小城市和偏遠(yuǎn)農(nóng)村，到處收購(gòu)國(guó)庫(kù)券。特別是管金生在1989年初得知，1988年國(guó)庫(kù)券即將在一個(gè)星期以后上市交易，如果從黑市中以75元買進(jìn)，上市就能賣到100元。于是，上海市面上1988年的國(guó)庫(kù)券有一半都被管金生快速率眾買走了。通過(guò)多次類似的原始積累，1989年，萬(wàn)國(guó)證券的營(yíng)業(yè)額做到了3億元。

 

　　同時(shí)，管金生也是最早希望將中國(guó)證券公司與國(guó)際大券商對(duì)標(biāo)的金融家。當(dāng)時(shí)許多證券公司雇傭的員工還是中專畢業(yè)生，管金生則認(rèn)為要能與國(guó)際投行看齊，需要雇傭最聰明的學(xué)生。他在大學(xué)里面為萬(wàn)國(guó)做大量的宣講，邀請(qǐng)美林、高盛的人給學(xué)生上課。在萬(wàn)國(guó)的團(tuán)隊(duì)中，來(lái)自復(fù)旦、上海交大和財(cái)經(jīng)大學(xué)的學(xué)生占到90%以上。

 

　　1990年11月26日，上海證券交易所宣布成立，管金生全盤設(shè)計(jì)了上海證券交易所的交易規(guī)則、設(shè)備到交易員培訓(xùn)的全體系建設(shè)，深滬兩地的異地交易首先由萬(wàn)國(guó)證券開通；無(wú)紙化交易也由萬(wàn)國(guó)證券率先推動(dòng)。

 

　　一位萬(wàn)國(guó)前員工說(shuō)，在他剛加入公司時(shí)，十分驚訝于萬(wàn)國(guó)提出的建議，就被監(jiān)管部門簡(jiǎn)單地寫入條例。管金生的時(shí)任秘書衛(wèi)哲曾說(shuō)：“B股是怎么推出來(lái)的？都是我們?cè)诜块g里想出來(lái)的。”

 

　　彼時(shí)的萬(wàn)國(guó)證券，一度持有中國(guó)七成的A股和幾乎所有的B股。承銷業(yè)務(wù)占中國(guó)總份額的六成。此時(shí)的管金生忙碌于在銀行、財(cái)政、計(jì)委、經(jīng)委各個(gè)部門做巡回演講；最繁忙時(shí)，他每天要出席4個(gè)一級(jí)市場(chǎng)的發(fā)行儀式。所有公司都想跟萬(wàn)國(guó)簽約，要由政府出面，才能將業(yè)務(wù)協(xié)調(diào)給其他券商。

 

　　1994年，萬(wàn)國(guó)已經(jīng)在新加坡、倫敦開設(shè)了分公司，并開始籌備美國(guó)分公司。后來(lái)管金生說(shuō)，“當(dāng)其他證券公司連國(guó)內(nèi)的事都沒(méi)弄明白時(shí)，我們已經(jīng)明確提出，要把萬(wàn)國(guó)打造成中國(guó)的美林。”

 

　　此時(shí)的管金生處于人生的風(fēng)口浪尖，他被輿論推高到“中國(guó)證券教父”的地位，一時(shí)風(fēng)頭無(wú)兩。

 

　　然而，一切在1995年戛然而止。

 

　　1993年底，國(guó)債期貨市場(chǎng)建立，并正式向公眾開放。1994年10月，人民銀行提高3年期以上儲(chǔ)蓄存款利率，并恢復(fù)存款保值貼補(bǔ)。保值貼補(bǔ)率的不確定性為炒作國(guó)債期貨提供了空間。多空雙方對(duì)峙的焦點(diǎn)則是1992年發(fā)行、1995年6月到期的“327國(guó)債”期貨價(jià)格。