1995年2月，市場傳聞財政部可能會以高達148元兌付“327國債”，而不是132元。但管金生判斷，財政部不會為此額外掏出16億元，決定率領(lǐng)萬國證券做空。

 

　　1995年2月23日上午，財政部發(fā)布公告，將按148.50元兌付“327國債”，這實際上也宣布了空方的失敗。然而，管金生卻不肯束手就擒。

 

　　當(dāng)時市場上存在兩大陣營：以萬國證券為首的做空陣營，以及以中國經(jīng)濟開發(fā)信托投公司（有財政部背景，以下簡稱中經(jīng)開）為首的做多陣營。

 

　　1995年2月23日一開盤，中經(jīng)開公司開始逼空萬國證券，用80萬口將148.21元的收盤價攻到148.50元，再接連以120萬口、100萬口將價格抬高到149.10元、150元；下午更是攻到151.98元。國債每漲1元，萬國就要賠進十幾億元。

 

　　隨后萬國的同盟軍遼國發(fā)突然倒戈，這進一步激發(fā)了管金生的反攻勢頭。下午16時22分，休市前的8分鐘內(nèi)，管金生做出了瘋狂舉動：大舉拋售債券期貨，做空國債。先以50萬口把價格轟到150元，再進而打壓到148元，最后打出一個730萬口的巨大賣單，把價位打到147.40元。這筆天價賣單面值高達1.46萬億元，接近中國1994年國民生產(chǎn)總值的三分之一。萬國按這個收盤價來算，凈賺42億元。

 

　　這一舉動徹底激怒了主管部門的神經(jīng)，上交所當(dāng)晚緊急宣布：8分鐘內(nèi)的所有交易無效，收盤價被認定為151.30元，萬國賠了60億元。

 

　　第二天，萬國發(fā)生擠兌。4月，管金生辭職；5月19日，管金生以貪污和挪用公款罪，在海南被捕。同月，國債期貨市場被關(guān)閉。萬國證券經(jīng)此一役，元氣大傷。1996年7月16日，申銀與萬國合并為申銀萬國證券公司。

 

　　1997年2月3日，上海第一中級人民法院判處管金生17年徒刑，被關(guān)押在上海提籃橋監(jiān)獄。“中國證券教父”華麗的人生宣告落幕。

 

　　2003年，管金生獲準(zhǔn)保外就醫(yī)，此后十余年間淡出了公眾視野。

 

　　吊詭的是，在“327國債”事件中名噪一時的“四大贏家”最后的人生都不堪人意。當(dāng)時28歲的魏東后來在2008年因涉嫌“原國家開發(fā)銀行副行長王益受賄案”在家中墜樓自殺；當(dāng)時30歲的劉漢于2015年以黑社會組織頭目身份被執(zhí)行死刑；當(dāng)時34歲的周正毅后來被判刑16年；當(dāng)年29歲的袁寶璟在2006年因雇兇殺人罪被執(zhí)行死刑。

 

　　當(dāng)年的敵人，已經(jīng)隨世事沉浮，風(fēng)流云散。劉漢入獄后，管金生開始逐漸發(fā)聲、出席活動、主持演講。直到2016年6月，管金生宣布開啟再創(chuàng)業(yè)——成立九頌山河基金，在中國境內(nèi)發(fā)行10億元人民幣基金，同時在境外某一國家（如日本、美國、德國、以色列）發(fā)行等量價值的基金，基金管理人同為九頌山河基金公司。

 

　　金融界人士分析，管金生選擇創(chuàng)立平行基金，與當(dāng)年的中概股回歸A股熱潮有關(guān)。國外上市的中國公司回歸A股，首要問題是尋求人民幣基金接盤。而平行基金的方式，可以用人民幣基金倒手美元基金，更為便利。

 

　　管金生期望，九頌山河可以成為上海“黃浦區(qū)的民營金融機構(gòu)第一納稅大戶”。雖然這個預(yù)期，與他當(dāng)年創(chuàng)立的萬國證券鯨吞山河的氣魄已不可同日而語了。