12月5日，中國國際金融學(xué)會(huì)在中國銀行總行召開題為“世界經(jīng)濟(jì)與中國2018:把握全球經(jīng)濟(jì)金融新格局”年會(huì)。央行金融研究所所長(zhǎng)孫國峰表示，全球金融危機(jī)以來，各國央行都在研究并探索新的貨幣政策框架，其重點(diǎn)目的在于防范金融風(fēng)險(xiǎn)。新的貨幣政策框架主要包含政策目標(biāo)、政策工具、政策的傳導(dǎo)機(jī)制以及國際協(xié)調(diào)這四個(gè)主要需要關(guān)注的方面。
在貨幣政策目標(biāo)方面，其調(diào)控目標(biāo)已不再局限于資產(chǎn)價(jià)格等因素，而是要看金融周期。孫國峰稱，金融危機(jī)爆發(fā)后給各國央行的一個(gè)教訓(xùn)，就是要求關(guān)注金融周期。畢竟資產(chǎn)價(jià)格只是金融周期的一個(gè)體現(xiàn)，而金融周期的背后是銀行廣義信貸，資產(chǎn)泡沫的背后就是銀行的過度借貸，且過度借貸往往是由超低利率引起的。
從這個(gè)意義上說，貨幣政策應(yīng)該對(duì)金融周期進(jìn)行調(diào)控。除了探索新貨幣政策框架外，金融危機(jī)后各國央行還在探索建立宏觀審慎政策框架。孫國峰稱，宏觀審慎政策的核心是為了控制杠桿率，因?yàn)橘Y產(chǎn)泡沫的背后都是高杠桿的問題。“但僅靠宏觀審慎政策還不夠，假如利率長(zhǎng)期處于低位，即使使用了各種宏觀審慎手段，效果仍是事倍功半，所以需要建立貨幣政策和宏觀審慎政策雙支柱政策框架來應(yīng)對(duì)金融周期”。
值得注意的是，孫國峰認(rèn)為，全球金融危機(jī)以來各國也開始關(guān)注貨幣政策的傳導(dǎo)機(jī)制，也就是風(fēng)險(xiǎn)承擔(dān)渠道。由于銀行背后有政府顯性或隱性的擔(dān)保，所以天生有冒險(xiǎn)傾向。如果央行長(zhǎng)期保持低利率水平，就容易鼓勵(lì)銀行的冒險(xiǎn)行為，這種冒險(xiǎn)行為很有可能與央行的貨幣政策之間形成博弈，即市場(chǎng)會(huì)預(yù)期央行在金融市場(chǎng)受到壓力時(shí)會(huì)降低利率，這反而會(huì)鼓勵(lì)一些高杠桿的銀行過度承擔(dān)風(fēng)險(xiǎn)。所以，孫國峰認(rèn)為，央行的貨幣政策應(yīng)當(dāng)抑制銀行的冒險(xiǎn)行為，特別是不能給予市場(chǎng)利率長(zhǎng)期處于低位的預(yù)期，防止市場(chǎng)通過過度的冒險(xiǎn)行為倒逼央行。而美聯(lián)儲(chǔ)今年下半年來啟動(dòng)的“縮表”，其目的就是為了提高長(zhǎng)期利率，以防范下一次金融危機(jī)的到來。
此外，孫國峰認(rèn)為，在探索建立新的貨幣政策框架的過程中，各國央行還應(yīng)加強(qiáng)貨幣政策的國際協(xié)調(diào)。特別是在當(dāng)前全球經(jīng)濟(jì)同步復(fù)蘇的背景下，發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體已開始啟動(dòng)貨幣政策的正�；鄳�(yīng)的，新興經(jīng)濟(jì)體也應(yīng)該盡快啟動(dòng)貨幣政策正�；倪M(jìn)程，以促進(jìn)形成更加平衡的全球經(jīng)濟(jì)金融新格局。
